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赛腾股份研究报告:东吴证券-赛腾股份-603283-专注自动化设备领域,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性-180809

股票名称: 赛腾股份 股票代码: 603283分享时间:2018-08-10 09:33:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周尔双
研报出处: 东吴证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,268 KB 分享者: lin****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        专注自动化设备领域,跟随  3C  大客户高速发展:赛腾主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入持续大幅增长,2013-2017  年营业收入由1.11  亿增长至  6.83  亿,CAGR  高达  57.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司毛利率维持高位,2014-2017  年毛利率由  56.11%下降至  49.14%,但仍然高于行业平均水平9.35pct。公司费用控制情况逐年改善,2017  年三费费率占比总收入33.29%,同比下降  1.36pct,预计未来净利率会有提升。赛腾客户集中度高,苹果是非标自动化领域的最大客户,应用于苹果公司终端品牌生产实现的收入维持在  90%以上,公司跟随苹果高速发展。
        3C  自动化设备需求上涨,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性:  3C  行业固定资产投资额持续走高,2017  年达到了  1.29  万亿元,同比增长23.41%,近七年  CAGR  高达  18.71%。全球电子电器机器人销量显著上升,2017  年达到了  11.6  万台,同比+27%。3C  设备零部件庞杂,加工精度要求高,需求旺盛,上升空间大,已成为第一大工业机器人应用领域。消费电子制造业高度景气,智能手机全球出货量趋于稳定,可穿戴智能设备逐渐普及,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为  3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。
        研发投入释放盈利弹性,拟切入标准化设备未来收益可期:公司研发费用投入维持高位,近三年占营业收入比重维持在  10%以上,2017  年研发收入高于同行业可比公司  2.85pct。公司产销率连续三年高于  85%,产能利用率连续四年过百,企业发展态势良好,在  IPO  助力下有望打破产能瓶颈,继续拓展客户。此外,公司拟切入标准化设备及半导体设备领域,打开被非标设备局限的行业天花板。
        拟收购无锡昌鼎电子,切入半导体设备领域:公司拟以  6120  万元收购无锡昌鼎电子有限公司  51%的股权,目前已达成转让意向。此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点,释放更大成长空间。
        盈利预测与投资评级:公司目前处在产品更新周期快的  3C  自动化行业,且切入了半导体设备领域,我们预计公司  2018  年、2019  年、2020  年的净利润分别为  1.45  亿、1.86  亿、2.19  亿,对应  PE  分别为  23  倍、18  倍、16  倍。首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;过度依赖单一大客户。
        

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