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研究报告:新时代证券-2018年7月日本央行议息会议点评:日本央行维持货币宽松,但扩大国债收益率波动范围-180801

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-01 16:06:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 1,104 KB 分享者: hui****hou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        日本央行维持货币宽松,下调经济预期
        7  月  31  日,日本央行公布利率决议,决定政策利率维持在-0.1%,日本10  年期国债收益率目标水平维持在  0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】日央行表示,考虑到经济活动和价格的不确定性,2019  年  10  月消费税上调带来的影响,将在较长时间内维持目前极低的短期和长期利率水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日本央行在最新的经济展望中,对经济增长和通胀的预期均有所下调。具体而言,下调  2018  财年的  GDP  增速至1.3%-1.5%(此前为  1.4%-1.7%),下调  2018财年的CPI增长预期至  1.0%-1.2%(此前为  1.2%-1.3%),并且  2019  财年和  2020  财年的通胀预期均有下调。日本通胀仍旧低迷,并且由于通胀预期的降低,预计通胀达到  2%目标的时间要延长到  2021  年之后。
        扩大国债利率波动幅度,日元上涨
        日本央行称“在进行购债操作时,由于经济和物价变化,收益率可能在一度程度上向下或向上波动”,暗示日本央行对日债收益率波动的容忍度上升。这是由于日本央行表示将在国债购买和  ETF  购买中增加更多的灵活性,而对收益率波动的容忍度提升,能够更好地在购债操作中实现灵活性。日本央行行长表示,日本央行将允许国债收益率在正负  0.1%的范围内波动。
        持续的超低利率将带来负面影响,因为银行将面临企业盈利的下行压力,而债券市场将因交易量下降而陷入瘫痪状态。并且,日本老龄化趋势越发严重,严重依赖养老基金,而管理养老基金的低收益,也是一大难题。长期的货币宽松政策可能进一步加剧这些不利影响。随着通胀预期的降低,政策的延长已经不可避免,而容忍收益率波动能够在一定程度上减少宽松货币政策带来的副作用。
        允许债券收益率的波动,能够为应对外部冲击提供一个缓冲。从国际环境来看,美国经济稳定向好,通胀温和上涨,良好的经济基本面支撑美联储持续渐进加息,而这会促进国际资本流向美国,日本的资本则将面临流出。允许债券收益率的波动,能够在一定程度上缓解资本外流的压力。
        在日本央行公布  7  月议息会议声明后,由于并未对宽松的货币政策做出调整,日元受挫下跌。但在之后的新闻发布会上,受日本央行行长发言的影响,日本  10  年期国债收益率小幅走高至  0.7%,日元兑美元短线走高,补回议息会议声明发布后日元的跌幅。并且往后看,美联储持续加息缩表、中国继续结构性去杠杆、欧央行加息路径逐渐明朗,但日本央行尚未有所动作,仍将延续宽松的货币政策,这将会对日元汇率未来的走势形成一定的压力。
        日本央行调整股市  ETF  购买的结构
        日本央行将以更加灵活的方式进行对国债和股票  ETF  的购买。日本央行决定调整股市  ETF  购买的结构。股市  ETF  年度购买目标维持在  5.7  万亿日元不变,其中  1.5  亿日元用于购买跟踪东证指数  TOPIX、日经  225、以及  JPX-日经  400  指数中任意一种  ETF  产品,而单独分配给跟踪东证指数的  ETF  购买的资金由  2.7  万亿日元升至  4.2  万亿日元。增加东证指数关联的  ETF  的购买后,日本央行持有的股票  ETF  的覆盖范围将更为广泛,能够避免对个股产生过度的影响,因此对日本股市的影响也会随之减少。但由于跟踪东证指数的  ETF  本来就包含在之前的购买范围内,所以此次调整带来的边际影响相对有限。
        风险提示:关注日本央行货币政策动态

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