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餐饮旅游行业研究报告:安信证券-餐饮旅游行业周报:新宋城“轻装上阵”迎拐点,三季度优质社服标的高歌齐飞-180715

行业名称: 餐饮旅游行业 股票代码: 分享时间:2018-07-19 16:35:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄守宏
研报出处: 安信证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,005 KB 分享者: lid****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        休闲景区继续推荐宋城演艺:中报预告好于预期,预计二季度业绩增速提升,继续重点推荐!①公司发布中报业绩预增,归母净利/+20-35%,比一季度业绩预告范围10-30%提速,扣非后业绩/+18-33%,预计高于一季报扣非增速的20.16%,二季度业绩增速有望提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②公司可持续复制底气在哪?千古情“高盈利+易复制+回报快”的好模式为宋城成功根基,在稳健现金流+巨大的潜在市场下公司可持续扩张。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)③为什么宁乡轻资产项目成功意义大?首单轻资产宁乡项目客流持续超预期,千古情下沉的担忧被大大消除,扩张潜在空间再次扩大。④如何看宋城重资产项目的天花板?热门景区开发为公司一直以来强项,第二轮扩张中漓江、张家界、西安等项目所在地客流量更多且市场更大,我们预计全国适合公司自营的千古情标的或超21个,有望足够支撑公司未来的持续扩张。⑤布局上海进军城市演艺:扎根本土市场+作品持续打磨机制+市场及政策支持+国内顶尖演艺实力基础,龙头开发上海城市演艺市场具天时、地利、人和基础。我们预计上海项目的成熟期客流约338  万人次,权益利润约1.58  亿元。⑥六间房与花椒重组好于预期:重组使得市场对宋城担心较多的潜在商誉减值风险被基本消除;强强联合1+1>2  协同显著,预计新公司在龙头效应下2018-21  间主播分成及销售费用率有望逐步下行并持续增厚业绩。⑦公司18  年短期看漓江千古情和3  个轻资产项目确收服务费下业绩高增长、19  年看张家界、西安、上海项目的业绩释放,2020  年看澳洲项目开园,预计景区主业2018-20  年业绩复合增速28-30%,且2020  年后的中长期成长空间依旧大,继续重点推荐!
        免税继续推荐中国国旅:海南免税优惠政策加速推进,近期有望落地多重利好。①海南省政府于7  月11  日会议,拟今年下半年将推动海口市区免税店和琼海免税店开工;中免有望获得新开免税店经营权。我们预计估算海口及琼海免税店到成熟阶段合计或可贡献增量收入约94  亿元,增量净利约17  亿元。②此外,会议还释放出海南免税相关政策或将加速落地的信号,有望让增设市内免税店、提高免税购物限额、不限件数和次数等政策加速加速落地。③7  月10  日,美公布对华2000  亿美元商品加增关税的计划,而免税商品中体量最大的香化类产品中,约有1/4  来自于美国。我们认为商品关税提升将导致免税商品更具价格优势,利好国内免税品消费。④三亚海棠湾免税购物金额6  月增速提升,达4.20  亿元/+32.49%YOY,高增长提速(海关数据口径)。⑤近期,中国国旅多项超预期或将逐步落地:北京、上海市内免税政策有望逐步放开;中报业绩预计增速60-70%;继续推荐。
        餐饮板块继续推荐广州酒家:小非解禁交易或已过大半,新一轮产能释放及区域扩张逻辑愈见清晰,继续重点推荐!①股东承诺任职期间每年转让不超过总股数25%,因此本次解禁18  年实际可转让股数约5717  万股。截至7  月15  号,二级市场已累计成交公司股票6179  万股,交易均价为23.69万元。假设其50%-70%来自解禁股,则占到今年的实际可转让总数(5717万股)约54%-76%,小非解禁持续释放流动性。②公司基本面扎实:老字号品牌力强+现金流好+ROE  高+估值相对便宜(预计2018  年26xPE)+产能释放叠加渠道端区域扩张中长期业绩增速中枢上移,下半年股权激励有望落地核心高管利益绑定,解禁持续释放流动性,继续重点推荐!
        中青旅:估值处于历史较低水平,20%古北水镇股权或有望收入囊中。①公司发布公告,拟以现金参与古北水镇20%股权收购,获大股东旗下的光大银行贷款支持有望将其收入囊中;②子公司乌镇旅游获政府补助1.94  亿元,符合补助常态化预期,预计本次补助有望在中报确收。③乌镇会展外延扩张+古北水镇大额转固后客流提升业绩弹性大+旅行社减亏持续+轻资产后续有望增厚业绩,绝对估值白马股蓄势待发。
        人服推荐科锐国际:中报业绩预增40%-55%好于预期,收购Investigo  顺利完成,人服龙头崛起在即。①公司18  年H1  业绩预增40-55%,主要系公司在二季度持续加大拓展力度,收入持续增长,以及非经常性损益同比增多476  万元所致;扣非后业绩同增27%-43%,好于预期。②现金收购Investigo顺利完成,短期推动业绩提升,长期全球化协同可期。③国内人服行业未来潜在空间可期,在公司的“一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局,公司预计将持续扩大领先优势,灵活用工等业务有望持续高成长。④对标海外,技术+并购驱动下,公司市占率提升空间可期。
        酒店继续推荐锦江、首旅:短期高频数据波动不影响酒店提价逻辑,继续看好二三季度行情,长期市值空间大。①近期酒店板块受5  月锦江高频数据影响有所调整,我们认为该月度数据或与新开门店爬坡期、关店改造以及节假日错位等因素有关,无需过度担心。②6  月国内PMI  51.5  高于上半年均值0.2  pcts;华住上调收入指引,锦江18  年收入指引预计将远高于原3%预期,进一步修复市场预期,华住3-4  月同店在提价下RevPAR  增速9-10%。③我们判断酒店在供需求缺口下平均房价将持续上行,景气度有望持续三年以上。预计18  年二、三季度数据提速,行业龙头RevPAR  增速6-7%,叠加轻资产加盟模式扩张共振,龙头净利率及ROE  有望持续上行,预计18年业绩增速40%+,对应18  年PEG  0.75  均小于1,继续推荐。
        一周市场回顾:休闲服务/9.2%,上证综指/3.1%,创业板指/5.0%。板块个股涨幅前三为:众信旅游/+17.1%、科锐国际/+16.6%、宋城演艺/+15.7%;跌幅前三名为:三湘印象/-3.5%、峨眉山A/-3.2%、西安饮食/-2.9%。
        行业要闻:①旅游技术:广州携旅已完成千万级Pre-A  轮融资。②其他旅游:云南城投与成都信屹共同设立西双版纳航空投资有限公司。③教育:东方时尚公布回购预案:回购资金总额不超过人民币3  亿元。④体育:优酷对有票科技提起不正当竞争诉讼,要求索赔300  万元。
        公司动态:①当代明诚:公司预计2018  年1-6  月归属于上市公司股东的净利润盈利:约为8,500  万元-13,000  万元,同比增加313.4%至532.3%。
        投资建议:推荐宋城演艺,中国国旅,广州酒家,中青旅,科锐国际,锦江股份,首旅酒店。
        风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,景区客流不及预期,自然灾害等不可抗力风险,项目建设进度不及预期。

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