投资要点:
. 公司近期公布半年度业绩预告修正公告:预计公司2018年半年度归母净利润为31394.8-33906.4万元,增速区间为25-35%,第二季度单季归母净利润为19743.7-22255.3万元,同比增速为35.9-53.2%,2018年第一季度归母净利润增速为10.0%,第二季度业绩增速环比向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩上修的主要原因是公司上半年经营情况良好,以及人民币相对美元贬值产生的汇兑收益影响了净利润增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
. 全球化布局再下一城,Lista收购将显协同效应。继2017年收购美国Arrow工具品牌后,近日公司拟以现金1.845亿瑞士法郎(折合人民币11.97亿元)收购欧洲专业工作存储解决方案提供商Lista公司100%股权。Lista公司2017年实现净利润1047万瑞士法郎(人民币6990.7万),预计2018年实现净利润1536.6万瑞士法郎(人民币1.02亿元),同比增长46.75%,此次收购价格对应2018年底静态PE为12倍,公司下半年并表预计将给公司带来业绩增厚超过5000万。Lista是欧洲专业工作存储解决方案第一品牌,产品包括零配件柜、工具柜、自动化仓储设备、全系列专业级和工业级储物设备,客户群体包括戴姆勒奔驰、宝马、航空公司、BOSCH等,以14%的市占率位居同类产品第一位。巨星科技将引入Lista公司的产品、技术到中国、亚洲市场,同时Lista将帮助巨星科技将MSFS模块化仓储提取系统打入欧洲市场,扩大公司在欧洲本土的销售规模,我们认为收购将产生较好的协同效应。
. 汇率风险逐渐释放,公司现金流充沛。公司海外业务占比营收达到96%,海外业务产品主要以美元计价,2017年报中资产负债表中外币科目计价的余额折合人民币将近30亿,承受了较大的汇率波动风险,净利润水平收到汇兑损益影响较大。2018年Q1人民币升值幅度较大,公司承受汇兑损失超过8000万元,对公司净利润水平造成较大的影响。随着近期人民币升值趋势逆转,公司的汇兑损益有望大幅度下降,年内的盈利水平有望提升。公司近年来经营性净现金流保持稳定,与营业利润、净利润变动相匹配,盈利质量良好。
. 投资建议:Lista公司7月1日实现并表,预计下半年增厚利润约5000万元。考虑Lista并表情况下,我们预计公司2018-2020年实现营收55.9/64.5/73.1亿元,增速分别为30.8%/15.3%/13.2%,实现净利润7.83/9.06/10.19亿元,增速分别为42.4%/15.7%/12.5%,预计EPS分别为0.73/0.84/0.95元,对应PE分别为14.69/12.70/11.29倍。受到中美贸易战悲观预期、以及人民币汇率波动影响,公司估值水平较大幅度下调,目前公司估值水平处于历史底部,估值水平已经反应了贸易战带来的风险。我们认为公司主营业务稳定,外延并购有序开展,公司杠杆率健康,现金流稳定充裕,目前的估值水平具备一定的安全边际,给予2018年底17-20倍估值水平,对应合理区间12.4-14.6元。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:人民币大幅度升值,中美贸易战负面影响、全球经济下滑