本周组合:水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/海澜之家/森马服饰;
高成长:开润股份/南极电商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
低估值成长:歌力思/太平鸟/安正时尚;
家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活;
龙头白马:海澜之家/森马服饰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)本周行业观点:本周上证指数上涨3.06%,申万纺织服装板块较上周上涨2.61%,有所反弹。社零数据有望企稳回升,利好二线消费:6 月零售边际改善,多个线上平台拉长促销时间及注重线下倒流,6 月线上线下均现回暖,进入7 月后我们认为下半年整体社零增速有望企稳回升。本周我们重点推荐的开润股份公布18H1 预告,归母净利润略超预期。我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改,板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会,建议积极关注二线消费纺织服装板块。人民币贬值背景下,纺服板块有望受益:近期人民币兑美元汇率波动明显,贸易战持续摩擦背景下,人民币或将再次面临贬值。我们认为贬值一方面强化价格优势刺激出口需求,另一方面对于以美元计价和结算的海外业务将带来汇兑收益,建议关注国内海外业务占比较高的优质纺服企业。在前期板块经历调整,估值阶段性修复加上社零数据预期回暖、汇率贬值等利好情况下,我们继续推荐有长期增长逻辑的组合。
推荐:水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/海澜之家/森马服饰。
(2)重点公司推荐:
开润股份:上新chic 双肩包,吸引女性客户。18H1 业绩预告公布,归母净利润略超预期。1)预计18H1 年营收8.17-9.16 亿元(+65%-85%)符合我们此前预期(+70%-75%);归母净利润8,136 万元-9,342 万元(+35%-55%)略超预期,主要系非经常损益915 万元(+63%)大幅增加,预计主要结构为政府补贴和退税;扣非归母净利为7,221-8,427 万元(+32%-54%),符合我们此前预期(+35%-40%)。预计18H1B2B 收入增20%左右,B2C 收入增长130%左右。2)B2B:18H1 国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收,老客户结构持续优化,预计三年收入CAGR 20%+。3)B2C:90 分18 年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张,预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善,旅行箱主要为引流品类;背包主要为利润品类;鞋服等产品有利于提升规模,降低费用率,提升经营效率。新渠道:18H1 自有渠道扩张快速,继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道;线下进入小米之家,预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店,加快线下布局;全渠道快速扩张,有望成为业绩增长驱动力之一。预计18 年润米整体营收增长100%+,净利率提升至6%-7%。润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;硕米打造“稚行”品牌,定位儿童出行市场。预计18 年润米营收100%+高增长,B2C 整体收入增长超+100%。4)由于分红转增股本,预计18-20 年EPS 为0.91/1.34/2.07 元,未来三年CAGR 50%。
水星家纺:1)线上:据淘数据及我们测算,预计Q1 增长25%,Q2 持平;预计18年上半年线上增长接近10%,全年增长20%-25%;2)线下:Q1 增长25%,预计Q2增长25%+,预计18H1 增长超过25%,超市场预期,全年增长25%。长期增长逻辑不变,整体预计18 全年收入/净利润增速均为20%-25%;3)持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势,将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度,开店空间大。超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强化,是公司业绩增长重要驱动力。5)预计18-20 净利润增速分别为22%/20%/18%,EPS 为1.18/1.42/1.68,给予公司18 年30 倍PE,对应目标价为35.40 元。
南极电商:1)截至6 月30 日,GMV67.9 亿,同比+64%。预计18 年全年GMV 增速 50-70%,净利润增长超 60%。2)商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,有望成为A 股最具代表性的高成长新零售公司。3)预计未来两年净利润复合增速50%+,预计18-20年EPS 为0.53/0.76/1.09 元,给予2018 年35 倍PE,目标价18.60 元。
太平鸟:1)预计H1 收入增长12%,Q2 预计增长10%,H1 归母净利润预计增长80%+,非经常损益约7400 万(同期8528 万),扣非归母净利润约为9800 万(同期约900 万)2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利;管理不断精细化,资产减值洪峰期已过。3)预计18-20 年EPS1.38/1.77/2.15 元,18-19 年净利润复合增速37%。
风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。