平安观点:
近期中美贸易战的热度再升温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月6日,特朗普政府对华的第一笔增税清单正式生效,我国反制的500亿美元增税法案也随之生效;7月11日,美方又公布了新一轮2000亿美元的征税清单,将于8月20日-23日确认,我国也表示会有相应反制措施出台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管当前一来一往仍显胶着,但是中方的对此表态更为温和。当前经济下行以及中美贸易战的压力确实需要政策的调整转向,这不仅仅是局限在货币政策的宽松降准,更多在对外开放,去杠杆力度以及降费减税等财政方向上。
房地产政策也在积极向增加供给端推进,租赁住房政策端持续创新。近期国务院印发《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》,提出允许改建房屋用于租赁,即允许商业用房等按规定改建为租赁住房,土地使用年限和容积率不变,土地用途调整为居住用地后,水电气价格均按照居民标准执行。我们认为房地产政策也在从需求端限制在向供给端增加进行改变,从棚改限制到增加租赁性住房用地,房地产市场环境面临改变。
6月份的金融数据进一步证实了经济下行的压力,新增社融增速和M2增速再创新低,尽管人民币贷款从总量上来看在创新高,但是结构上不容乐观。一方面,大资管新规和去杠杆政策的影响显著增强,社融新增规模仅为1.19万亿元,M2回落至8.0%。在4月资管新规正式落地以来,非标规模就开始加速回调,新增信托贷款以及委托贷款大幅调整。6月份新增信托贷款为-1623亿元,新增委托贷款-1642亿元,去杠杆成效持续超出市场预期。另一方面,人民币贷款结构上并未显现出太多实体经济发展的资金流向,金融机构统计口径下的1.84万亿元新增人民币贷款中,近8000亿元来自于短期贷款及票据融资。
当前政策微调的端倪初显,央行在下半年会维持流动性的合理宽裕,准备金的工具以及公开市场的工具均有下调的空间,在当前紧信用的环境下,货币政策的率先登场会有一些效果。对于资本市场而言,市场预期也面临着快速调整。当然来自于经济下行的预期调整会更显著,但是未来更多的会来自于对政策预期的调整,即利率宽松的调整空间以及对去杠杆节奏的把握,以防止对实体经济的误伤。
综合来看,经济下行压力增大的大背景下,中美贸易战、房地产、货币政策以及去杠杆政策均初步体现了政策微调以对冲的方向。我们认为资本市场的预期将从中美贸易战的困境回归到业绩端,而当前市场估值比较低,是年内布局比较好的机会。
风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。