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研究报告:国金证券-6月金融数据评论:票据融资拉动新增信贷,需求疲软愈加明显-180713

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-17 10:55:40
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 459 KB 分享者: xlb****dx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        数据:6月M1同比6.6%(前值6.0%);M2同比8.0%(前值8.3%);新增人民币贷款18400亿(前值11500亿);社会融资规模11800亿(前值7608亿)  
        1.信贷:表外融资继续转表内,信贷融资放量,超出市场预期,不过中长期贷款依然偏弱,意味着融资需求正在变得更加疲软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月新增信贷18400亿,环比增加6900亿,较去年增加3000亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从总量上看,受表外融资向表内转移影响,表内信贷总量依然较好。从结构上看,票据融资的恢复是新增贷款超出去年同期的主要原因。具体来看,居民贷款方面,6月新增居民贷款7073亿,环比增加930亿元;6月新增居民中长期贷款4634亿元,环比增加711亿。非金融企业贷款方面,6月新增企业贷款9819亿,环比增加4564亿,其中6月新增企业短期贷款2592亿,环比增加3177亿;6月新增票据融资2946  亿元,环比增加1499  亿元;6月新增企业中长期贷款4001亿,环比减少30亿。非银金融机构贷款方面,6月新增非银金融机构贷款1648亿,环比增加1506亿。  
        2.  社融:虽有所回升,但明显低于市场预期,表外融资依然是主要拖累因素。在资管新规细则尚未落地的情况下,银行开展表外业务的积极性不强,未贴现银行承兑汇票以及委托贷款继续收缩。年初以来,信托公司业务明显收紧,信托发行量偏低,6月信托贷款也出现下降。受表外融资趋紧影响,表内信贷显著增加,企业债券融资也开始回升。不过,由于市场对信用债风险的担忧,企业债券融资总量依然偏低。具体来看,新增人民币贷款16742亿,环比增加5346亿;新增表外融资-6916亿,环比减少2701亿,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-1642亿、-1623亿和-3650亿,环比分别减少72亿、719亿和1910亿。新增直接融资1557亿,环比增加1554亿,其中新增企业债券和股票分别为1300亿元和257亿元,分别环比增加1734亿元和-180亿元。  
        3.  M2:受社融偏弱影响,企业存款增长乏力,M2增速下滑。表外融资继续大幅萎缩,社融依然偏弱,新增企业存款低于去年同期水平,对M2增速形成明显制约。具体来看,6月新增居民存款10934亿,环比增加8768亿,且高于去年同期水平,对M2形成提振;6月新增非金融性公司存款9475亿元,环比增加9336亿,不过,同比减少1234,对M2形成拖累;6月新增财政存款-6888亿元,环比减少10750亿元;新增非银金融机构存款1438亿元,环比减少1211亿元。  
        4、票据融资拉动新增信贷,需求疲软愈加明显。6月金融数据蕴含着四个信号:第一,需求更加疲软。新增企业和居民中长期贷款均不及去年同期,意味着实体经济的资金需求正在变得更加疲软,与地产销售同比负增长、居民消费趋弱、固定资产投资资金来源同比下降等数据相印证。第二,流动性的结构问题更加突出。银行间市场流动性相对充沛,但中低等级企业主体以及民企融资成本上升。另外,票据融资的大幅上升,意味着银行其实并不缺乏信贷额度,缺的是在当前金融环境下可供贷款的需求。第三,表外收缩加剧,"表外回表"并不顺畅。非标融资主体主要为地产、地方政府平台和基建,《资管新规》实施以来,非标收缩明显加快。但为配合经济结构调整和防控金融风险,政策对地产、地方政府的融资监管更加严厉,非标融资转向银行贷款并不容易。第四,货币和信贷的边际宽松,对信用风险的缓解程度有限。尽管4月以来,货币政策已经明显转向边际宽松,包括6月信贷也明显放量,但货币和信贷的边际宽松所带来的流动性宽松,很难缓解当前的信用风险,原因在于:一方面银行等金融机构在信用风险上升背景下,对贷款的发放变得更加谨慎;另一方面监管部门对地产、基建、PPP等这些传统预算软约束部门的融资监管更加严厉,也导致融资需求下降。整体来看,信用收缩大背景下,融资需求被抑制变得更加明显,经济下行压力加大。  
        风险提示:1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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