事件：公司发布18年半年度业绩预增公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计1H18营收约21.7亿元，同比+20%；归母净利3.33亿元，同比+58%；扣非归母净利3.21亿元，同比+57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）测算2Q18营收10.16亿元，同比+22.41%；归母净利1.63亿元，同比+71.58%。    
        投资要点    
        价格提升、产能释放、渠道扩张三因素驱动调味品营收稳步增长。公司1H18营收约21.7亿元，同比+20%。其中1Q18营收11.54亿元，同比+18.42%，2Q18营收10.16亿元，同比+22.41%。子公司美味鲜1H18营收19.6亿元，同比+12%，其中1Q18营收10.12亿元，同比+6.58%，2Q18营收9.48亿元，同比+18.5%，Q2增速环比大幅提升，主要因为17年3月公司产品提价，订货会上经销商提前备货，因此17Q2收入基数较低。1H18美味鲜营收稳步提升主要得益于价格提升、产能释放与渠道扩张。价格方面，去年3月初美味鲜发布提价通知，提价幅度5%-6%；产能方面，截止1Q18公司酱油年产能约47.3万吨，近年公司酱油产能利用率约85%，随着阳西基地产能陆续释放，有望打破产能瓶颈，并新增食用油、蚝油、料酒产能；渠道方面，公司销售区域已覆盖70%以上地级市，在二三四五线市场加快圈地，未来还将进一步拓展餐饮渠道，预计餐饮渠道占比有望从20%提升至40%。  
        房地产扭亏为盈不再拖累业绩，毛利率、净利率仍有提升空间。公司1H18实现归母净利3.33亿元，同比+58%，其中1Q18归母净利1.70亿元，同比+47.40%，2Q18归母净利1.63亿元，同比+71.58%。拆分来看：1H18子公司中汇合创归母净利同比增长约5.7倍；1H18通过出售物业资产，总部扭亏为盈，不再拖累公司业绩；1H18子公司美味鲜实现归母净利3亿元，同比+25%，稳步增长。2Q18净利率约为16%，与1Q18基本持平，仍旧低于海天25%左右的净利率水平。长远来看，随着阳西基地产能陆续释放形成规模效应，毛利率、净利率有望提升。  
        阳西基地产能持续释放，产品升级推动业绩向好。截止1Q18阳西基地已建成7条酱油生产线，年设计产能25.3万吨，第二期预计18年底全面建成，第三期也在推进之中，项目达产后预计将新增调味品产能46.88万吨，产能持续释放带来品类扩张的可能性，食用油、蚝油、料酒产销量有望提升，叠加调味品行业产品升级，高用户粘性带来的提价空间，以及渠道下沉带来的销量空间，推动公司业绩向好。    
        盈利预测与投资评级：预计18-20年公司净利+40.5%、+22.1%、+21.8%，EPS  分别为0.80元、0.98元、1.19元，PE分别为38X、31X、25X，维持"买入"投资评级。    
        风险提示：产能扩张、渠道拓展不达预期，原材料价格波动风险。