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交通运输行业研究报告:国金证券-交通运输行业周报:机场还能走多远-180714

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2018-07-16 15:29:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,843 KB 分享者: zha****413 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场回顾
        上个交易周,上证综指上涨3.06%,申万交运板块上涨2.81%,创业板指数上涨5.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块普遍上涨,机场领涨(9.35%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除航运(-0.18%)下跌外,  其他子版块均上涨,  铁路运输(  4.85%  )、物流(  2.53%  )、港口(1.58%)、高速公路(1.37%)、航空运输(0.86%)、公交(0.57%)。本周交运涨幅前三:上海机场(10.4%)、韵达股份(10.3%)、长久物流(9.7%);跌幅前三:深赤湾A(-16.7%)、皖江物流(-11.2%)、富临运业(-5.9%)。
        投资要点
        航空供需持续改善,扰动因素加剧,预计上半年业绩增速平稳:各航空公司陆续公布6  月经营数据,存在一定分化,供给增速放缓的东航、春秋、吉祥客座率向好。另外由于日韩泰航线的回暖,国际线表现亮眼。整体来看,2018H1  航空业需求维持高增速,航空业供需缺口明显,叠加优质航线提价逐渐落地,我们预计航空公司H1  营收增速稳中有升。扰动因素方面,航司燃油成本压力明显,不过燃油附加费在6  月对于油价成本有所覆盖,并且航司单位非油成本的下降或超预期。另外2018H1  三大航或将因汇兑损失影响净利润约3.5  亿。整体来看,供需基本面向好,票价弹性逐步显现,航司2018H1  预计仍可录得10%左右小幅增长,上海两场主基地公司收益水平或超预期。今年暑运已经开启,我们依然看好供需缺口推动的航司红7  月量价齐升,航司将充分受益于Q3  票价弹性。
        枢纽机场商业价值愈发凸显,现金流健康业绩增长稳定:2018  年除深圳机场存在时刻放量,流量同增10.6%,其余上市机场流量增速放缓。但机场商业价值正处于爆发阶段,成为机场业绩增长新动力,ROE  和净利率一直处于上升通道。上海机场国际旅客占比超过50%,免税业务成为重要收入来源,并推动2017  年ROE  达到15.5%,行业领先。目前T2  航站楼免税新协议标书已经下发,明年投产的卫星厅全为候机区域,预计商业面积更大,将贡献更多的非航收入。深圳机场国际化的战略,也将帮助其在国际旅客占比提升的过程中,增厚业绩并提升盈利能力。机场作为区域垄断资产,收入现金流健康,长期战略价值依然显著,将延续稳定增长态势。
        快递单票价格跌幅缩窄,行业分化更加明显:  6  月份,全国快递服务企业业务量完成42.3  亿件,同比增长24.2%,增速较去年同期下滑7.9pcts,行业整体仍旧处于较快发展期,淡旺季效应趋于减弱。单价方面,6  月行业单价为12.03  元,同比下降2.49%,环比提升2.2%,同比下跌环比上升,下降幅度收窄,目前单价仍旧处于下降通道中,但降幅的边际变化不断缩窄,我们认为目前单价的下降空间有限。同时,行业服务品质持续上升,上半年有效申诉率创六年以来新低,并且市场份额及要素加速向重点企业集中。我们认为,快递的件量份额向网络稳定、具备规模效应和良好服务水平的第一梯队的龙头企业集中的趋势有望在2018  年下半年继续延续并强化。
        货运业运输结构调整,“公转铁”提升铁路货运量:国务院常务会议研究调整运输结构、提高综合运输效率等有关工作,计划通过三年集中攻坚实现全国铁路货运量较2017  年增加11  亿吨(增长30%)、水路货运量较2017  年增加5  亿吨(增长7.5%)、沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4  亿吨的目标。铁路运能提升、水运系统升级、公路货运治理、多式联运提速等国常会部署实施计划力度空前,对于铁路与水路企业,可以获得的货源回流空间巨大,存在运量改善空间。
        投资建议
        航空供需持续改善,扰动因素加剧,预计上半年业绩增速平稳;枢纽机场商业价值愈发凸显,现金流健康业绩增长稳定;快递单票价格跌幅缩窄,行业分化更加明显;货运业运输结构调整,铁路货运量有望持续回流。重点推荐:深圳机场,上海机场,大秦铁路,韵达股份,顺丰控股。
        风险提示
        高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。
        

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