信贷大幅扩张，对中小企业支持增强
        6月新增人民币贷款1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原因有四方面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，季末商业银行业务冲量。第二，央行可能加强了对商业银行的窗口指导，并向国有银行发放额外信贷额度。第三，一部分表外融资转向表内。第四，为了满足定向降准要求，商业银行增加了对中小微企业的信贷投放。
        6月新增企业贷款9819亿元，环比多增4564亿元，同比多增2867亿元，这主要是企业短期贷款和票据融资的贡献。6月政府通过定向降准、加强中小企业信贷MPA考核等多种方式引导资金流向中小企业，商业银行增加了对中小企业的短期贷款、票据融资支持。企业中长期贷款仅增加4001亿元，环比少增30亿元，同比少增365亿元，这说明在信用违约风险比较大的背景下，商业银行长期信贷投放仍很谨慎。6月新增居民中长期贷款4634亿元，按揭贷款仍比较稳定。
        信贷无法弥补非标收缩，社融存量增速继续下降
        6月社会融资规模增加1.18万亿元，同比少增了约6000亿元，新增社会融资规模依然较弱，社会融资规模存量增速下滑至9.8%。原因是，金融监管下，银行继续减少对房地产企业、产能过剩的国有企业、地方融资平台等高杆杠高风险融资主体的货币投放，导致表外融资同比减少约6900亿元，同比多减近9135亿元。6月社融数据的一个亮点是，企业债券融资增加1300亿元，环比多增1733亿元，同比多增1468亿元。
        银行同业投资收缩，M2同比增速下降
        6月末，M2余额同比增长8.0%，增速较上月末下降0.3个百分点。受季末MPA考核影响，6月银行表内资金投资表外理财产品的规模下降了9000多亿元，拉低了M2同比增速约0.45个百分点。6月地方债发行规模和去年同期差不多，忽略地方债置换效应，信贷同比多增3000亿元，拉升M2同比增速约0.15个百分点。
        经济下行压力增大，信用下半年将扩张
        M2、社会融资规模存量增速同比增速分别从上年末的8.1%、12%继续下降至6月末的8.0%、9.8%，均创下历史新低。下半年信用创造或有所扩张，主要原因是贸易摩擦等加大了中国经济的不确定性，持续的信用收缩不利于稳增长。下半年央行可能继续降准0.5-1个百分点，同时MLF、OMO等工具也会继续使用，来保持流动性合理充裕。当然，受制于防风险，货币政策可能只是微调，无法大幅转向，下半年财政政策或将发挥更大的逆周期调节作用。第一，加大结构性减税力度。第二，加快新增地方债发行。第三，提高财政存款利用效率。
        风险提示：货币政策超预期