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研究报告:国信证券-海澜转债申购价值分析:中盘纺服转债登场,具备配置价值-180713

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-07-13 15:45:42
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,柯聪伟
研报出处: 国信证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 586 KB 分享者: fee****966 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        条款评价:(1)债底83.24  元,面值对应YTM  1.92%;(2)初始平价97.42元;(3)A  股股本摊薄幅度5.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上市初期价格分析:预计上市价格在[105,109]区间
        海澜转债初始平价97.42  元,发行人海澜之家在我国男装行业中营收排名居首,旗下设有海澜之家,爱居兔,圣凯诺三大服装品牌,自2014  年借壳凯诺科技上市后,业绩保持稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前正股估值不贵,公司前十大股东中有社保基金的参与,中长期具备配置价值。本期转债发行规模30  亿,属于中盘转债,预计上市之后流动性尚可,考虑到海澜转债是目前存量市场中的唯一一只纺织服装类标的,具有稀缺性溢价,且评级AA+较高,结合公司基本面,我们预计转债上市转股溢价率在8%-12%,中枢10%,上市初期价格在105-109  元区间。
        申购价值分析:全市场唯一纺服标的,具备配置价值
        原股东配售方面,前十大股东合计持股86.7%,其中第一大股东海澜集团持股39.3%,考虑到为防止股权稀释,预计此次配售意愿较强。
        网上发行时,每个账户申购上限是100  万元。考虑到上市初期预计价格较优,且纺织服装唯一标的具备长期配置价值,建议投资者可以积极参与申购。
        如果通过抢权配售,假设海澜转债上市定价在105-109  元之间,按每股配售0.667  元转债的比例,则买入安井食品正股可以接受的盈亏平衡比例在0.28%-0.5%之间,区间较小,谨慎抢权。
        正股分析
        1、男装行业营收规模居首,业绩稳健增长。公司2017  年实现营收、归母净利润同比增长7.06%、6.60%;2018  年第一季度实现营收、归母净利润同比增长12.16%与11.97%,业绩平均增速在同行业间处于中位水平。
        2、高竞争行业环境中公司上下游优势明显。
        3、新品牌业绩发展迅速,直营与线上渠道潜力较大,盈利能力尚有提升空间。
        4、积极布局供应链管理技术与创新品牌,打造核心竞争力。
        5、估值情况:纵向来看,海澜之家最新PE-TTM  和PB  分别为15.72  与5.34,市盈率接近其借壳上市以来12.29  的最低水平。横向来看,申万三级分类男装板块平均PE  为18.80,海澜之家估值低于行业平均。
        

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