事件:公司发布 18 年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 1 亿-1.3 亿元,去年同期亏损 6377 万元;同时预计公司营收增速超过 35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
2015 年以来首次实现中报盈利,全年净利润有望大超预期:2015 年以来公司中报均为亏损状态,本次半年报的盈利是近四年首次,与 2017年同期相比利润增加 2 亿左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若再考虑到今年摊销股权激励费用(18Q1 已摊销股权激励成本 7000 万左右),公司中报实际利润更加亮眼。同时公司公告中报收入增长预计过 35%,超过年初目标,我们认为全年来看业绩超预期的概率较大,上调公司 18 年收入和利润增速。
软件+云业务季度环比呈加速,预计全年云业务收入翻倍(不包括金融云业务):得益于企业上云加快、政府扶持加大、公司前期投入逐步转化,公司云业务收入自 17 年以来保持高速增长,其中 17 年全年公司云业务收入同比增长 250%,18Q1 云业务收入同比增长 150%。我们预计,18Q2 云收入增长有望超过 210%。18 年全年看,预计云业务收入在 17年 4.09 亿的基础上至少翻倍(不包括金融云业务),其中 PaaS 收入 2个亿以上。根据公司计划,我们预计公司将在 Q3 发布针对大型企业的NC cloud 产品,为下半年乃至明年的云业务持续高增长奠定基础。剔除金融业务,公司软件+云业务的收入近四个季度持续呈现加速态势。
有望入选第一批双跨工业互联网平台,带来可观收入增量:用友精智工业互联网平台有希望成为第一批双跨工业互联网平台(2018 年 6 月,用友成为8 家入选"跨行业跨领域工业互联网平台试验测试"项目的单位之一;最终名单预计 18 年 10 月前宣布)。目前,用友已经与 8 个省/市达成战略合作(上海、浙江、湖北、湖南、江西、天津、宁波、淄博),同时在多个省入选核心云平台和云产品供应商(山东、浙江、湖南、四川、河南、内蒙古、辽宁),在几个工业大省入选工业互联网资源池推荐目录(江苏、广东、上海、湖北),在业内遥遥领先,各级政府工业互联网的加速落地将给公司带来可观收入增量。此外,作为企业上云的入口,工业互联网 PaaS 有望进一步为公司导入 SaaS 用户。
盈利预测与投资评级:上调公司 2018-2020 年净利润分别为 6.47、10.22、15.47 亿元,对应 PE 分别为 69、44、29 倍。公司不论是收入还是利润,均呈现加速态势。采用传统软件、云业务、金融业务分部估值,我们认为公司市值 550 亿左右,但分部估值忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可给予 10 倍 PS,作为企业上云稀缺的 PaaS 平台,公司当前 PS 仅 5.4 倍,维持“买入”评级。
风险提示:工业互联网推进不及预期