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用友网络研究报告:东吴证券-用友网络-600588-中报实现盈利,软件+云业务收入环比增长呈加速态势-180712

股票名称: 用友网络 股票代码: 600588分享时间:2018-07-13 09:11:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郝彪
研报出处: 东吴证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 586 KB 分享者: 克****拉 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布  18  年半年度业绩预告,预计实现归母净利润  1  亿-1.3  亿元,去年同期亏损  6377  万元;同时预计公司营收增速超过  35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        2015  年以来首次实现中报盈利,全年净利润有望大超预期:2015  年以来公司中报均为亏损状态,本次半年报的盈利是近四年首次,与  2017年同期相比利润增加  2  亿左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若再考虑到今年摊销股权激励费用(18Q1  已摊销股权激励成本  7000  万左右),公司中报实际利润更加亮眼。同时公司公告中报收入增长预计过  35%,超过年初目标,我们认为全年来看业绩超预期的概率较大,上调公司  18  年收入和利润增速。
        软件+云业务季度环比呈加速,预计全年云业务收入翻倍(不包括金融云业务):得益于企业上云加快、政府扶持加大、公司前期投入逐步转化,公司云业务收入自  17  年以来保持高速增长,其中  17  年全年公司云业务收入同比增长  250%,18Q1  云业务收入同比增长  150%。我们预计,18Q2  云收入增长有望超过  210%。18  年全年看,预计云业务收入在  17年  4.09  亿的基础上至少翻倍(不包括金融云业务),其中  PaaS  收入  2个亿以上。根据公司计划,我们预计公司将在  Q3  发布针对大型企业的NC  cloud  产品,为下半年乃至明年的云业务持续高增长奠定基础。剔除金融业务,公司软件+云业务的收入近四个季度持续呈现加速态势。
        有望入选第一批双跨工业互联网平台,带来可观收入增量:用友精智工业互联网平台有希望成为第一批双跨工业互联网平台(2018  年  6  月,用友成为8  家入选"跨行业跨领域工业互联网平台试验测试"项目的单位之一;最终名单预计  18  年  10  月前宣布)。目前,用友已经与  8  个省/市达成战略合作(上海、浙江、湖北、湖南、江西、天津、宁波、淄博),同时在多个省入选核心云平台和云产品供应商(山东、浙江、湖南、四川、河南、内蒙古、辽宁),在几个工业大省入选工业互联网资源池推荐目录(江苏、广东、上海、湖北),在业内遥遥领先,各级政府工业互联网的加速落地将给公司带来可观收入增量。此外,作为企业上云的入口,工业互联网  PaaS  有望进一步为公司导入  SaaS  用户。
        盈利预测与投资评级:上调公司  2018-2020  年净利润分别为  6.47、10.22、15.47  亿元,对应  PE  分别为  69、44、29  倍。公司不论是收入还是利润,均呈现加速态势。采用传统软件、云业务、金融业务分部估值,我们认为公司市值  550  亿左右,但分部估值忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可给予  10  倍  PS,作为企业上云稀缺的  PaaS  平台,公司当前  PS  仅  5.4  倍,维持“买入”评级。
        风险提示:工业互联网推进不及预期

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