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环保行业研究报告:山西证券-环保行业2018年中期投资策略:短期重视现金流,长期坚守水环境龙头-180705

行业名称: 环保行业 股票代码: 分享时间:2018-07-06 15:46:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张红兵
研报出处: 山西证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,826 KB 分享者: xih****rw 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        2018  上半年:风险因素抑制板块表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2018  年7  月4  日,环保工程及服务Ⅱ下跌32.10%,跑输沪深300(-11.53%)及创业板(-17.70%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)除一月底板块出现较大跌幅外,申万环保工程及服务Ⅱ指数整体走势与创业板基本一致,未走出明确的行情。我们认为,2018  年环保板块表现惨淡并不是政策、订单等原因造成的,而主要来源于风险的积聚:(1)PPP  清库风险;(2)债务违约风险;(3)部分公司业绩不及预期。
        融资环境紧张,避险情绪升级;布局轻资产,重视现金流。2015  年以来,PPP  模式在环保领域广泛应用,迅速提高了上市公司在手项目规模,当前大量项目处于建设期,对资金占用较大,回款周期较长,推高了环保工程类公司(尤其是PPP  板块)的资产负债率,部分公司现金流恶化。在此情况下,行业遭遇宏观方面“去杠杆、紧信用、严监管”的环境,再融资难度加大;今年上半年上市公司接连出现的债券违约事件又加剧了市场的担忧,避险情绪升级。6  月底以来,货币政策出现积极信号,但宽松程度仍有待观察,下半年结构性宽松的概率仍很大,当前时点建议布局轻资产细分行业,重视现金流。
        短期:关注负债低、现金流好的环卫行业。2018-2020  年环卫行业总体的市场规模将达到7111  亿元,年均市场需求约为2370  亿元,市场空间足够大,且市场需求将呈现持续上升的趋势。环卫行业负债率较低、经营性现金流较好,信用风险较低,符合当前的市场投资偏好。当前行业格局较为分散,龙头公司优势明显,且已经集聚了大量的订单,现金充裕,对业绩有较强的保障,短期内建议高度关注,重点标的:龙马环卫。
        长期:水环境龙头确定性仍然较强。水环境领域政策确定性强,短期受到融资环境紧张、债务风险规避情绪升级影响,板块估值受到压制。但当前水环境龙头公司订单规模仍然延续了高增长的态势,市场需求高企且仍在持续释放,若融资环境有所改善,上市公司在手项目能够顺利推进,业绩确定性仍然较高。当前龙头公司PE  已经跌至20  倍左右,建议投资者密切关注边际变化,外部观察流动性是否出现实质性宽松迹象,内部观察企业资产负债率是否出现下降,现金流是否有所改善。长期来看,我们仍建议关注水环境龙头公司:碧水源、博世科、国祯环保。
        风险提示:债务及融资风险;政策推进不及预期;项目进度不及预期;应收账款及存货风险;二级市场整体波动风险。
        

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