报告摘要：
        2018年上半年有色金属板块整体跑输大盘
        今年上半年中信有色金属指数整体跑输上证综指9.29  个百分点（截止至2018  年6月28  日），有色板块动态PE  调整至目前34X  水平，是近三年来的最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业经营效益方面，2018  年1  季度有色行业上市公司总营业收入同比增长约16%，总净利润同比增长约62%，总体表现出色，行业景气度提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）站在目前这个时间点，我们继续看好全球大宗金属产品价格走势，弹性排序上，首先是新能源汽车板块的镍和钴，其次是基本金属板块的锡和铜，紧接着是基本面边际改善的稀土。
        镍：短期驱动力来自不锈钢，中长期受益于三元材料
        镍是2018  年上半年基本金属当中价格表现最好的品种。供给端，2017  年全球镍铁产量占原生镍总产量的52%。2018-2020  年中国和印尼镍铁产量的增加是供给边际变化的关键。2017  年全球电解镍产量占原生镍总产量的43%，整体修复有限，短时间之内难有新增产能释放。需求端，2017  年全球不锈钢耗镍量占总消费量的69%，而在中国市场不锈钢耗镍量占比高达83%，预计全球不锈钢产量增速或达5%以上，耗镍量将显著提升。全球原生镍供需缺口将继续扩大。硫酸镍方面，动力电池三元材料高镍化发展趋势提升硫酸镍需求预期，在硫酸镍扩产存在瓶颈的情况下，预计未来全球硫酸镍将出现明显缺口。建议关注：太钢不锈。
        钴：供需中短期维持紧平衡格局，价格有望企稳反弹
        上游市场集中度较高，近三年内增量矿山项目有限，产量大量释放大概率在2019  年后（预计2018  年增产不超过1  万金属吨），且供应链具有脆弱性特点（刚果金新矿业法尚存诸多不确定因素，嘉能可由于诸多原因放缓了KCC  复产进程，一季度产量500  金属吨，不及市场预期）。下游三元动力电池正极材料仍以523  和622  型号为主，钴消费强度维持在较高水平，随着新能源汽车市场的快速扩容和高续航进程中电池带电量的不断提升，行业对于钴的需求绝对量仍将维持较高增速。此外，近期国内手机和平板电脑出货量同比增速边际改善，高温合金、硬质合金、磁性材料等下游领域亦保持稳健增长势头，均拉动了对于钴的消费需求。短期来看，供给弹性有限，需求方面随着新能源汽车生产旺季的到来下游有望集中补库；中长期来看，高集中度及政策扰动或成为上游常态，而下游需求持续快速增长的确定性则较高。预计全球2018  年钴供需缺口为0.9  万吨，供需紧平衡格局下，钴价有望得到支撑，并有较大概率企稳反弹乃至再创阶段新高。建议关注：华友钴业。
        锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大
        近期缅甸锡矿供给的下滑受到持续关注。2017  年佤邦曼象矿区全面进入地下开采阶段，矿石品位进一步下降至1.5-2%，预计2018  年缅甸进口到中国的锡精矿数量同比大约会减少1  万吨，缅甸锡矿供应的拐点将在2018  年下半年出现。同时，中国国内市场锡矿增量有限，预计不到8000  吨的水平，而印尼由于被迫转入水下开采，预计锡矿产量会有所收缩。目前国内市场锡矿供应紧张，部分锡冶炼企业的加工费已经从2  月份的1.8  万元/吨下降至1.5  万元/吨，处在盈亏平衡线附近。在全球锡消费仍有增量的情况下，预计2018  年精锡供需缺口将扩大。推荐标的：锡业股份。
        铜：全球铜矿增量有限，精铜供需维持紧平衡状态  
        铜矿供给方面，在  2020  年之前，全球基本没有新的大矿山项目投产，铜矿的增量部分主要来自现有项目的改扩建，铜矿投资的不足会导致结构性短缺。预计  2018  年全球铜矿增量在  55  万吨左右，在铜矿库存已经被大量消耗的情况下，供应相比于  2017年将显得更为紧张。精铜方面，供给端受制于铜矿供应而不会有明显增量，需求端受益于全球经济复苏同比或有  3%的增速，供需格局维持紧平衡状态。推荐标的：紫金矿业。
        稀土：环保加码改善供需格局，静待风起之时
        稀土矿呈“双集中”特点——全球开采量集中于中国，中国开采及冶炼分离产能集中于六大集团，行业供给侧结构不断优化，集中度不断提升，环保政策趋严及打黑常态化将重塑行业格局。日前开展环保督查“回头看”行动已导致江西、内蒙、江苏多地相关企业受到不同程度影响，估计将减少镨钕氧化物产量  1700-2200  吨、镨钕金属  500  吨及镧铈金属  1000  吨，在相当程度上加剧国内稀土供应的紧缩。下游新能源汽车行业的高速发展和开工旺季的到来将拉动对稀土磁材以及上游稀土原料的需求，伴随着行业供需格局的边际改善，稀土价格有望在多因素叠加共振的基础上录得阶段性较大涨幅。建议关注：盛和资源。
        风险提示  
        相关金属价格上涨不及预期风险，相关上市公司项目进度及产能释放不及预期风险。