报告摘要:
传统乘用车:增速回归平稳 综合实力比拼强者愈强
现阶段行业增速在高基数下回归个位数增长,未来考虑千人保有量的发展空间,首购需求和换购需求并行,我们预计未来5-10年行业复合增速在3%-5%之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合实力比拼,马太效应凸显,行业进入优胜劣汰阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着销量变化行业投资逻辑呈现变化:1)车企从积极抢占市场空白点转到努力提高市占率;2)品牌塑造至关重要;3)研发费用和广告宣传费成为公司可持续发展的重要变量;4)海外市场的布局,电动化、智能化的行业趋势拓展行业长期增长和盈利空间。
新能源汽车:后补贴时代 市场化竞争加速
后补贴时代,市场对于新能源汽车政策、销量和行业盈利能力的敏感度逐步上升。【新能源乘用车】目前非限购城市凭借A00车贡献总销量的59.8%,占据主力。车企对在售车型进行更换换代提高续航的同时,积极投放新车型,看好供给端丰富市场化进程的加速。【新能源客车】后补贴时代,新能源公交车在政策助力下仍有渗透空间,新能源座位客车在短途客运和团体通勤领域实现突破,海外目前供需错配为国内车企提供发展机遇。行业去伪存真,短期或有阵痛,长期看好龙头表现。
零部件行业:优选赛道 精选个股
从零部件公司业绩驱动因素看,新项目落地(新客户、新产品开拓)是提高公司价值空间的关键。零部件公司业绩=(客户配套量乘以客户配套价值乘以毛利率)乘以(1减期间费用率),其中营业收入的增长,主要有三个途径,一是新客户开拓、老客户提高配套率,二是产品升级或拓展带来配套价值量的提升,三是外延。乘用车销量增速回归平稳的背景下,自下而上优选个股。
投资机会
整车:推荐上汽集团(合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者)、宇通客车(短期看好补贴下发后现金流的改善+三季度随着新品上市盈利能力的改善;中长期看好新能源市占率的进一步提升以及海外市场的开拓)。零部件:推荐星宇股份(量价齐升,内资车灯领先者再迎黄金发展期)、银轮股份(新能源热管理领先者,四大业务板块齐发力)、宁波高发(受益行业自动挡渗透率提升+绑定强势自主车企,量价齐升)、新泉股份(受益自主崛起,内饰新贵快速崛起)。
风险提示:行业销量低于预期,政策不及预期。