内容摘要：  
        1.  六月市场回顾：市场情绪低迷，板块全面收绿：
        六月大盘持续下行，市场情绪低迷大盘再创新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】月初  A  股在白马蓝筹支撑下走出弱势反弹，但持续性较弱，6  月  7  日触及当月最高点后迅速回落，并延续低迷表现；6  月中旬末大盘受贸易摩擦恶化的冲击下出现大幅跳水，市场悲观情绪几近崩溃；月末央行宣布定向降准及通过会议传递边际宽松预期信号后，市场止住跌势，略微回涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言，6  月市场做空情绪浓厚，沪深两市放量下跌，中美贸易摩擦的不确定性走势和美联储加息等因素影响市场情绪，A  股量价齐跌；盘面上看，受行业低库存刺激，周期股表现相对亮眼。
        2.  宏观经济展望：美强欧弱格局凸显，国内经济稳中向下
        5  月美国景气度向好，经济复苏动能强劲。5  月份美国制造业  PMI  上升至58.7%，非制造业  PMI  上升至  58.6%，景气度站稳高位。就业方面，美国5  月新增非农就业人口  16.4  万，远超市场预期。5  月核心  CPI  同比上升2.2%，  CPI  同比涨幅继续扩大为  2.8%。
        5  月欧元区经济复苏放缓；日本通胀率开始企稳回升，景气度延续下行表现。欧元区  5  月  CPI  同比上升  1.9%，符合预期。制造业和非制造业  PMI均延续下降趋势，其中制造业降至  55.5%，服务业  PMI  较上月下降  0.9  个百分比，终值为  53.8%。日本方面，5  月日本  CPI  与核心  CPI  均同比上涨0.7%，呈现出企稳回升态势；景气度延续回落表现。
        5月国内经济景气度继续回升，短期通胀压力减弱。5月制造业PMI  51.9%，高于上月和上年同期  0.5  和  0.7  个百分点，为  2017  年  10  月以来的高点。通胀方面，  CPI  同比增长  1.8%，环比降低  0.2%，与上月走平。5  月  PPI同比增长  4.1%，环比增长  0.4%，涨幅扩大。
        5  月份社会消费品增长加速回落，制造业及房地产投资继续上涨，基建投资再创新低。5  月社会消费品零售总额  30359.1  亿元，同比增长  8.5%，低于市场预期  9.6%，较上月回落  0.9%，跌幅继续扩大。投资方面，5  月全国固定资产投资累计同比增长  6.1%，较四月回落  0.9  个百分点，低于预期7%，其中基建投资成主要拖累项。
        监管持续趋严，社融下行超预期。5  月社融规模增加  0.76  万亿元，较去年同期增加  0.3  万亿元，但较前值下降近  0.8  万亿元，远低于预期  1.3  万亿元，创  22  个月新低。表外业务新增规模同比减少  4500  亿元，成为社融骤降的主要拖累项，说明资管新规落地后表外业务转表内成当前趋势。  
        进出口增速超预期，厂商避险抢跑情绪较浓。5  月出口金额  2128.69  亿美元，同比增长  12.6%，前值为  12.7%；进口金额  1879.48  亿美元，增长  26.0%，前值为  21.5%；贸易差额为  249.2  亿美元，前值为  283.8  亿美元。厂商出于避险目的存在提前抢跑行为，透支未来订单，进而造成进出口数据虚高。
        3.  股票质押：个股普押成常态，市场风险整体可控
        质押规模：仅数十只股票未参与质押，质押市值占  A  股超  10%。截至  6月  14  日，A  股共计  3496  只上市公司股票（含  ST）参与股票质押业务，占个股总数的  99.14%，“无股不押”已成市场常态。按该日收盘价计算，A  股参与质押业务的股票市值达到  58423.70  亿元，占  A  股总市值的10.87%；质押股票的股数累计达到  6132  亿股，占市场总股数的  9.74%。
        股票质押风险：市场风险整体处可控范围。6  月  26  日，上交所、深交所、证券业协会和银行业协会集体发文称股票质押融资风险总体可控。上交所表示称，沪市股票质押平均履约保障比例为  181%，股票质押总市值占沪市总市值的  3%，其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到  0.2%。截至  6  月  29  日，根据测算，当前  A  股整体在押市值为4.96  万亿元，相比这些股票的质押日市值（7.17  万亿元）下跌了  30.62%。而根据设定的警戒线和平仓线所计算出对应股票安全降幅为-35.80%和-44.36%，因此可以判断现有的股价波动对于质押业务风险冲击仍处于较为安全的范围之内。
        4.  贸易摩擦：7  月  6  日期限将近，密切关注谈判进展
        7  月  6  日中美关税将实施加征，在此之前中美过招频率或加快。对中美而言，关税清单最后实施期限将近，双方在此之前很大可能将会进行更密切的深度谈判，试图通过最后期限给对方施压。双方都深刻明白，关税一旦加征，贸易摩擦的较量就从纸面威胁正式进化成经济手段干预，届时关税再取消的难度不言而喻，对双方经贸往来也将开始造成实质性伤害。本次贸易争端触及双方核心利益较量，美国担忧中国高端制造业的崛起会挑战其在全国产业链的地位，试图通过缩减市场来遏制中国经济结构转型，因此下半年内双方多半会边打边谈，关税是否真正落地实施将成为贸易摩擦后续发展的重要转折点。
        5.  趋势研判：七月或触底回升，悲观预期将显著修复
        七月或触底回升，悲观预期将显著修复。7  月  A  股大概率以触底回升为市场主题。6  月央行关于流动性有三笔操作值得注意，月初的  MLF  抵押品扩容，下旬定向降准释放  7000  亿以及月末在货币政策委员会议上对流动性有表述性的放松。虽然上述操作只能看作货币边际宽松的信号，但对于悲观情绪的修复具有显著意义，并能够对冲市场对贸易摩擦和去杠杆的担忧。此外，A  股经历了  6  月再一次的深度调整后，当前整体估值处于近三年来历史的绝对低位，估值较低对于投资者而言也是  7  月入场的一个关键因素。
        6.  品种配置：推荐成长股，关注部分周期估值修复
        推荐成长股，关注部分周期估值修复。宏观数据来看，未来国内经济的下行压力增强，拉动经济增长的方向正在往代表新经济的战略性新兴产业和先进制造业转移，反映到  A  股市场中，那些成长性较强、发展潜力较大的企业在国家政策助推下将逐步成为市场追捧的对象。随着货币政策转向边际宽松，创业板中估值较低、基本面优秀的成长股或将成为  7  月市场主题。此外，进入  7  月后部分周期行业将迎来需求旺季，当前估值处于较低位的这类周期股有望获得估值修复，值得关注。