研究结论
        近期，受到中美贸易战冲击，股汇商三市大幅调整，市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股市两日自6  月15  日收盘的3022  点下跌至2878  点，下跌近5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民币兑美元中间价自6月19  日的6.4235  下跌至6.4706。南华工业品指数自6  月15  日收盘的2108.45  下跌至2043.53，下跌超过3%。虽然，“贸易战”冲击确实存在，但我们认为，汇率和经济整体风险仍然可控。
        按照外管局数据，17  年年末，中国短期外债占到外汇储备的35%，与14  年12  月水平基本接近（33.8%），根据世界银行数据，中国短期外债水平在发展中国家处于中等偏下水平（发达国家不公布这一数据）；中国外汇储备占GDP  比重达到25.6%，也处于全球较高水平。从这两个指标看，外汇储备相对充足。
        即使在最坏的情况下，全年金融账户流出至多3000  亿美元左右（银行外汇存款和贷款渠道流出1000  亿美元，企业外债渠道流出1000  亿美元，证券市场中股票市场流出1000  亿美元）；经常项目差额受到贸易战影响下滑500亿美元左右，外汇储备流出规模也是有限的。
        为了衡量人民币汇率未来走势区间，我们使用CFETS  指数和美元指数对美元兑人民币汇率做了一个测算。
        具体测算方法如下：（1）CFETS  指数中美元兑人民币占比22.4%，其他货币兑人民币占比77.6%，我们将其他货币兑人民币拆成其他货币兑美元（M）乘以美元兑人民币，即可得到“人民币名义有效汇率=0.224/美元兑人民币+0.776*M/美元兑人民币”。（2）由于美元指数本身是由其他货币兑美元进行权重加权得到的，因此M  与美元指数的关系在一定时期内是稳定的，我们选取2017  年1  月至今进行线性回归，可以得到“M=4.16*美元指数+414.21”，拟合优度达到95.4%。（3）将M  带入可得美元兑人民币的敏感性分析表。
        即使非常悲观假设下（美元指数上行至104，CFETS  指数下行至95），人民币对美元至多贬值到6.9。
        在之后的政策层面，我们预计会通过边际的货币宽松，叠加产业政策和财政政策，对经济构成实质性支撑。此外，中国近年来在防控系统性风险，加强金融监管等方面的努力已经初见成效目前，“贸易战”对于经济和汇率引起的悲观预期只是阶段性的。
        风险提示
        如果经济下行超预期，会影响我们对汇率的判断。