事件：    
        博腾股份公告非公开发行A股股票发行情况报告暨上市公告书，非公开发行顺利完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次非公开发行A股股票将于2018年6月26日在深交所上市，募集资金总额为14.868亿元，募集资金净额为14.620亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟将募集资金投入生物医药CMO建设项目、东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目。
        主要观点：    
        1．定增改善公司现金流，将有力支持新业务    
        非公开发行基本情况如下  
        发行新股数量：12,000万股。  
        发行价格：12.39元/股。  
        发行对象：重两江产业集团、华泰瑞联并购基金二号及华泰瑞联并购基金三号
        本次非公开顺利完成对公司的主要意义：  
        改善公司现金流：本次非公开发行股票后，将增加公司总资产、净资产，同时降低资产负债率，提高流动比率与速动比率。2018年3月末公司资产负债率为47.25%，此次定增有望降低资产负债率至31%。此外，流通比率和速动比率也有望分别提升到2.83和2.28。本次发行可降低公司的财务风险，进一步提升盈利能力，增强未来的持续经营能力。  
        优化股权结构：此次公开发行新股后，居年丰、张和兵以及陶荣合计持有的公司股份占比由44.05%变更为34.34%，仍为公司的控股股东及实际控制人。定增后公司总股本由42,445.74万股变更为54,445.74万股，两江产业集团和华泰瑞联分别持有变更后总股本的15.71%和6.33%，公司股权结构将得到优化  
        本次募集的基金将有力支持公司继续扩大其制药服务平台，公司拟将募集资金投入生物医药CMO建设项目、东邦药业阿扎那韦等9个产品建设项目。
        2．国内创新药处于爆发期，公司CDMO  能力较强，未来将向生物CMO  延伸  
        博腾主要从事的是中间体的定制研发，大客户维护较好，商业化生产能力强。强生、吉列、辉瑞和葛兰素史克等均为公司的战略合作伙伴。
        公司项目管理科学，具有商业化生产优势，目前正由非GMP业务向GMP业务拓展。同时公司拥有医药化学品的高标准柔性工作平台，收购CRO公司J-STAR进一步增强了博腾的化学工艺研发能力。公司的产品线丰富，化药是公司目前的核心业务，未来重点发展CRO-CDMO一体化，通过定增项目将打通化药和生物药。
        2018年Q1，公司营业收入较上年同期下滑40.57%，主要由于核心客户抗丙肝产品市场终端需求减少、以及抗糖尿病产品客户备货策略调整等持续性影响，公司对应的核心产品销售收入下滑较多。
        目前国内创新药处于爆发期，MAH制度将促进国内CDMO业务的发展。目前博腾产能利用率不足，未来公司将转变战略中心积极发展中小客户尤其是培养国内客户，以减少公司业绩波动性。
        结论：  
        博腾国内CMO优质企业，未来随着合作伙伴的增多，业绩波动性越来越小。同时在战略方面，博腾将重点发展CRO-CDMO一体化，打通化药和生物药，打造全球领先的新药研发制造一体化平台，经营情况将不断改善，有望重新站上新台阶。暂不考虑增发摊薄，预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.21亿元、1.93亿元、2.55亿元，对应增速分别为12.97%，58.60%，32.62%，EPS分别为0.29元、0.45元、0.60元，对应PE分别为32X、20X、15X。我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予"推荐"评级。
        风险提示：  
        CDMO业绩波动风险、汇兑风险