扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

深赤湾A研究报告:天风证券-深赤湾A-000022-蛇吞象回归A股!评深赤湾收购招商局港口-180621

股票名称: 深赤湾A 股票代码: 000022分享时间:2018-06-22 13:43:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,849 KB 分享者: rea****19 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        公告及点评
        2018年6月20日,深赤湾A(000022.SZ)、招商局港口(00144.HK)发布公告:深赤湾拟以21.46元/股向CMID发行11.49亿股,作价246.5亿元收购CMID持有的招商局港口38.72%股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)解决同业竞争问题:若收购完成后,招商局集团旗下港口资产将统一归至A股上市平台深赤湾,实现境内平台控制境外平台的架构,彻底解决同业竞争问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)业务体量大幅增加:交易前,深赤湾A主要经营深圳赤湾港区、东莞麻涌港区。交易完成后,将使得上市公司旗下所运营的港口资产大幅增加。3)盈利水平的大幅提升:交易后上市公司的资产规模、营业收入、净利润均将显著增长。
        公司简介
        招商局港口是招商局集团的重要子公司,现为世界领先的港口开发、投资和营运商,于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群,主控或参资的码头遍及香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连、漳州、湛江、汕头等集装箱枢纽港,并成功布局南亚、非洲、欧洲地中海及南美等地区。截至2017年底共投资参资17个国家地区的32个港口。2017年招商局港口国内外港口全年完成集装箱吞吐量10,290.26万TEU,同比增长7.4%;完成散杂货吞吐量5.07亿吨,同比增长10.31%。
        交易结构梳理
        深赤湾以21.46元/股(以董事会决议为定价基准日,前20个交易日均价确定发行价22.78元/股,除息后为21.46元/股)发行11.48亿股,合计246.5亿的价格,收购CMID所持有招商局港口12.69亿股(占总股本38.72%)。不考虑配套募集资金,深赤湾总股本将由6.45亿增加至17.93亿;考虑计划配套募集40亿,则股本将增加至19.21亿股。
        估值比较
        1)深赤湾A:PE  TTM  29.0x。2)标的公司:收购招商局港口股权对价为PE  13.5x。其中发行股份购买资产的交易对价确定为2,465,000万元;经审计的模拟合并报表:归母净利润为47亿元,同时考虑到38.72%的股份占比。3)新公司:若交易完成且配套募集资金,则股份合计为19.21亿股,新公司以停牌前股票价格计(22.82元/股)则市值为438.4亿元,考虑到交易完成后2017年备考归母净利润为23.3亿元,则对应PE为18.8x.
        投资建议
        就本次交易来看,深赤湾拟以21.46元/股向CMID发行11.49亿股,作价246.5亿元收购CMID持有的招商局港口38.72%股份,当前收购标的公司股权的估值偏低,仅为13.5x。不考虑本次收购,我们预计2018-2020年公司营业收入为25.39亿元、25.89亿元、26.45亿元,归母净利为5.78亿元、6.39亿元、6.93亿元,PE25.5X,23.0X,21.2X,考虑到招商局港口作为港口业龙头企业,理应享有一定估值溢价,若发行完成后上市公司有望在业绩、估值、主题的催化下进一步走强。上调公司至"买入"评级。
      风险提示:交易不及预期,全球经济复苏乏力,中国经济下滑,区域竞争加剧  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com