■事件:浙江美大发布公告,以自有资金 1900 万美元(折合人民币约 12232万元)参与认购齐家网(Qeeka Home(Cayman) Inc.)首次公开发行的股份约 1657.15 万股-2193.35 万股,约占该公司发行后总股本的 1.37%-1.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上述认购及认购产生的相关费用合计约不超过人民币 13070 万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■国内最大的网上室内设计平台:根据招股书,齐家网主营互联网家装平台业务,实现用户与三方服务商的对接。齐家网前身是 2007 年成立的上海齐家 。2012 年 , 公 司开 设线 上 业 务,并于 2015 年将 之重 点 发 展 。根 据Frost&Sullivan 报告,按商品交易总额计算,2017 年齐家网拥有 25.7%的市场份额,国内排名第一。公司目前处于发展初期,2017 年实现收入 4.8 亿元人民币,YoY+59.2%;实现业绩-8931.9 万元人民币,而 2016 年业绩为-1.5 亿元人民币,亏损有所收窄。我们认为,随着齐家网用户数量的增长与规模效应显现,未来业绩有望持续改善。
■齐家网将与美大产生协同效应:根据招股书,齐家网在家装设计领域拥有优秀的渠道资源。截至 2018 年 4 月底,齐家网拥有超过 7502 家室内设计及建筑服务供应商,已覆盖国内 290 多个城市,月均独立访客超过 5000 万名。美大作为基石投资者,参股齐家网,有助于延伸其产业链,拓展新兴渠道。借助齐家网的渠道优势,美大有望成功进入家装领域,与现有销售渠道产生协同作用,促进公司集成灶业务发展。考虑到齐家网在国内市场份额领先,拥有较高知名度,我们认为,此举亦会对美大的品牌宣传产生积极作用,助力公司开拓市场。
■投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大 2018-2019 年 EPS 分别为 0.69/1.00 元(前期预测 2018-2019 年 EPS分别为 0.66/0.93 元,上调),维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 23.46元,对应 2018 年 34 倍的动态市盈率。
■风险提示:集成灶行业竞争格局恶化,原材料价格上涨