主要结论：
        一、中国央行：不跟美联储加息，那什么时候会降准？
        中国央行是未跟随进行加息，这与当前所处的环境有关，信用收缩、需求疲弱、外部不确定性上升等因素，已经使得货币政策趋于边际宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，人民币汇率的相对稳定，也为货币政策的独立性提供了保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        何时会降准？可供观察的信号有几个。一是宏观数据进一步走弱；二是信用风险事件继续发酵；三是外部风险上升。虽然近期央行扩大了  MLF  抵押品的范围，市场对短期降准的预期有所下降，但预计年内多次降准的概率仍高。短期内结构性降准的概率较高，但不排除全面降准的可能。
        二、美联储：加息落地，国债期限利差进一步收窄
        加息  25  基点符合预期，但点阵图暗示今年还将加息  2  次，略偏鹰派。在会议声明中美联储对美国经济更加乐观，对通胀更有信心。
        美联储讨论了期限利差的收窄甚至可能倒挂问题，但并未形成一致性结论。我们认为，如果期限利差倒挂，其对美国银行业盈利的影响，以及其蕴含的信心变化，仍预示未来美国经济可能见顶回落甚至衰退。
        三  、  欧央行：维持基准利率水平不变，年底结束  QE但不升息，取向偏鸽
        市场对欧央行维持利率不变的时间延长做出鸽派解读，欧元兑美元回落，国债收益率回落，黄金价格小幅下跌。经济预期方面，欧央行下调了今年经济增速预期，上调通胀预期。来自意大利的波动性依然是最大风险因素之一。
        四、日本央行：维持利率和收益率曲线目标不变，降低通胀预期
        虽维持货币政策不变，但整体声明偏鸽派。日本央行调低了  CPI  预期。日元对美元贬值。
        五  、其他央行：土耳其、印度央行上调政策利率
        美元走强对新兴国家影响仍然存在，考虑到不同新兴市场国家经济结构、贸易规模、外债水平不同，外部强美元冲击对其影响的程度也将会有差异，仍需持续关注部分新兴市场可能存在的风险。
        六、文献推荐：辨识油价的冲击与影响：基于市场预期在原油市场中所起的作用（BIS）；衡量美国和德国债券收益率的货币政策溢出效应（FED）；中国货币政策规则的演变：从通货膨胀适应制到反通货膨胀制政策（BIS）。
        风险提示：
        美联储货币收紧力度超预期，对新兴市场国家造成较大冲击；
        欧元区通胀加速回升，将导致欧央行较快退出宽松；
        意大利退欧、欧美贸易摩擦风险对欧元区经济的拖累；