事件：
        6月12日央行公布数据，5月M2同比增长8.3%，预期8.5%，前值8.3%；5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期12000亿人民币，前值11800亿人民币；5月社会融资规模7608亿人民币，预期13000亿人民币，前值由15600亿人民币修正为15605亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        社融增量不及预期，债券融资和非标融资减少是主要原因
        5月份社会融资规模增量为7608亿元，比上年同期少3023亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从增量结构来看，表内信贷数额同比有所减少；非标融资继续减少，金融严监管持续发酵；债券融资大幅减少，受债券违约事件影响较大。表内信贷方面，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增384亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少228亿元，同比多减129亿元。非标融资方面，委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元。直接融资方面，企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元；非金融企业境内股票融资438亿元，同比少20亿元。
        从存量结构看，对实体经济发放的信贷比例进一步上升，5月对人民币贷款余额同比增长12.6%，高于社融存量10.3%的增速。5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.2%，同比高1.4个百分点；非标融资规模占比14.5%，同比低1个百分点；直接融资余额占比14.3%，同比低0.1个百分点。
        5月份新增社会融资规模大幅回落，主要是表外信贷的减少和债券融资环比的大幅回落的影响。金融严监管导致了表外融资持续减少，而新增债券融资因为债券违约事件的影响，环比大幅下跌。表外信贷的减少迟迟无法体现在在表内信贷的增加上，这与转表过程中银行缺乏资本金有关，资本充足率的要求限制了银行扩大贷款的能力，另外存款增速长期低于贷款增速，也限制了新增人民币贷款的增加。
        实体经济融资环境依然严峻
        5月金融机构人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增400亿元。分部门看，住户部门贷款增加6134亿元，同比多增37亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，同比减少406亿元；非金融业金融机构贷款增加142亿元，同比多增768亿元。
        整体来看，新增人民币贷款基本符合预期，增长平稳。从企业贷款来看，短期和中长期贷款同环比均有所回落，实体经济的融资形势依然严峻，这种状况有望随着降准和MLF扩容得到改善。从居民部门贷款来看，短期贷款同环比均有增加，短期贷款的增加有利于国内消费的稳定，但也许防范居民短贷流向房地产市场，中长期贷款仍然受到了房地产市场调控的影响。
        M2同比8.3%，剪刀差进一步扩大
        5月末，M2余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；M1余额52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点。具体来看，5月人民币存款增加1.3万亿元，同比多增1972亿元。其中，住户存款增加2166亿元，非金融企业存款增加139亿元，财政性存款增加3862亿元，非银行业金融机构存款增加2144亿元。
        总体来看，M2增速略低于预期，M1增速放缓较多，主要原因是M0增速同比继续放缓和财政性存款的增加所致。M2、M2剪刀差继续扩大，从上月份的1.1个百分点扩大到5月份的1.3个百分点。剪刀差的继续扩大表明，企业将更多的资金存入定期，用于经营的资本减少，这主要是资金的成本仍处在较高位置。在社融和M2增速不断回落的背景下，央行后期在继续施行稳健中性的货币政策同时，有转向适度偏灵活的倾向，以此来对冲不断上升的信用风险。后期M2增速有望逐步企稳，无风险利率有望继续下跌。