央行公布5月金融数据，5月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.15万亿，同比多增405亿；新增社融7,608亿，同比少增3023亿；M2同比增长8.3%，增速环比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        5月信贷增量符合预期，企业与居民端增量稳定
        5月新增人民币贷款1.15万亿，同比多增405亿；剔除非银贷款142亿后，新增人民币贷款1.14万亿，同比少增368亿，增量符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）企业端，新增票据达到1,447亿，增量创21个月以来新高，我们认为票据规模增长的部分原因在于：紧信用环境下票据收益率提升，银行对票据融资支持力度加大。今年以来通过票据压降为一般信贷投放腾挪空间的作用有限，5月剔除票据后新增一般性企业贷款3,808亿，其中短期贷款缩量，5月负增585亿，同比少增3,057亿；中长期贷款新增4,031亿，较去年同期少增365亿。居民端，5月信贷增量（6,143亿）与去年同期相近，在楼市调控持续情况下，5月居民中长期贷款新增3,923亿，同比少增403亿；居民短期贷款新增2,220亿，同比多增440亿。展望6月，综合考虑表外融资受限以及季末冲量因素的影响，预计新增信贷规模为1.4-1.5万亿。
        表外融资持续负增，信用风险事件影响债融规模
        在表外融资受限影响下，5月新增社融7,608亿，同比少增3,023亿，低于市场预期。5月社融同比增速为10.3%，环比下降0.2个百分点；加回地方债后广义社融同比增速较上月下降0.4pct至10.1%。5月社融数据不及预期主要有两个原因：1）严监管持续背景下表外融资受限，5月委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票分别负增1,570亿、904亿、1,741亿，较去年同期多减4,505亿；2）1-4月债融均为正增，但近期信用债违约事件频发，影响了企业债券发行，5月债融负增434亿，无法部分对冲非标规模压降对社融带来的负面影响。我们认为在整体融资收紧背景下，央行通过MLF等方式对金融市场注入流动性的效果有待观察。展望6月，我们预计社融增量约为1.2-1.3万亿。
        企业存款增长乏力，M2下行空间有限
        5月新增人民币存款为1.3万亿，同比多增1,972亿；财政存款新增3,862亿，同比少增1,685亿。具体来看，在企业融资受表外监管以及信用问题影响情况下，企业存款增长乏力，5月新增139亿，同比下降933亿；居民与非银存款增长相对稳定，单月分别新增2,166亿、2,144亿，同比多增917亿、983亿；其他存款（大部分为机关团体存款）新增4,689亿。5月M2增速为8.3%，环比持平，我们认为央行定向降准、MLF担保品扩容的手段在一定程度上有助于流动性的改善，预计未来M2增速的下行空间有限，但银行对一般性存款的竞争将会持续。
        投资建议：  
        近期信用债违约事件频发，市场风险规避情绪抬升，使得债市融资能力部分丧失  ，叠加监管持续背景下表外融资规模进一步压降，5  月社融增量创22  个月以来新低。我们认为在"紧信用"环境下，  金融市场的相对宽松与实体流动性持续偏紧矛盾突出，后续需关注企业贷款质量动态变化。经过前期调整，目前银行板块估值已回落至18  年0.87xPB，接近过去四年中枢水平（0.85x）。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，板块全年绝对收益确定性依然较强，但短期仍受中美贸易摩擦及信用债违约担忧情绪掣肘。6  月银行股进入分红季，目前板块4.3%的股息收益率具备一定吸引力。个股我们推荐业务稳健的大行和招商银行，边际改善显著的上海银行和南京银行。
        风险提示：  
        1、经济下行导致资产质量恶化超预期  
        银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险，  从而影响银行业的盈利能力。目前中美贸易摩擦持续，宏观经济存不确定性，后续仍需密切关注经济的动态变化。
        2、金融监管超预期  
        2017年以来银行业严监管持续，已实现对银行表内外业务监管的全覆盖，行业规模增长放缓、"去杠杆"进程提速。同时，银监会和保监会合并将增强监管的统一性和协调性，提升监管有效性，各类监管细则文件有望加速落地。如果严监管超预期趋严，行业的业务发展可能受限，从而影响净利润增速。