事件:
根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018 年4 月纳入统计的25 家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品19313 台(其中三一占比22.43%、卡特占比12.97%、徐挖占比12.95%,柳工占比6.65%),同比涨幅71.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内市场销量17780 台,同比涨幅69.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)出口销量1523 台(其中三一473 台、卡特583 台、徐挖74 台,柳工173),同比涨幅95.3%。2018 年1-5 月共计销售各类挖机105935 台,同比增长60.2%;其中国内市场98727 台,同比增幅57.7%,出口销量7172 台,同比增幅103.9%。
核心观点
5 月出口数据再创新高,海外销量持续高增长。根据中国工程机械挖机分会的数据,18 年5 月单月的挖机销量超过19000 台,继续保持高速增长并创下5 月单月销量的历史记录。其中出口销量达到1523 台,出口数据再次接近翻倍增长,其中三一出口占比超过31%。设备出口数据的持续强劲,再度验证行业龙头海外发力的逻辑,我国工程机械品牌国际地位及产品竞争力持续增强。我们认为,全球工程机械复苏强劲,国内三一、徐工等内资龙头早有布局,销售网络和市场探索日趋完善。在一带一路的政策驱动下,三一、徐工等龙头有望持续受益“带路”国家万亿市场。
下游地产等工程需求良好,高开工小时数支撑高销量。就5 月份来看,大挖(40t 以上)销量达到2435 台,同比增幅59.7%:中挖(20-30t)销售5012台,同比增幅90.3%;小挖(20t 以下)销售10333 台,同比增幅63.3%。中挖的高速增长及钢铁库存去化加速、水泥涨价等均说明下游地产等工程项目需韧性,挖机工程属性日渐凸显且相关客户也较为理性。而行业之前担忧的挖机的开工率拐点也没有出现,另一方面,我们以国内某主机厂的数据来看,4 月包括泵车,旋挖钻机等的全线产品的开工率同、环比都有所提升。开工小时数方面, 泵车、搅拌车及汽车吊开工小时环比分别提升63 小时,46 小时及28 小时,挖机开工小时数环比持平。我们认为,工程机械淡季不淡,高开工小时数对行业销量形成了有力支撑。
6 月挖机销量增速仍有望达到50%,龙头二季度业绩确定性强。根据历史及产业链经验数据, 6 月挖机销量有望达在12000 台左右(内销),同比增速仍有望达到50%上下。我们认为,二季度行业景气确定性较强,而且根据年报及一季报,主机厂的包袱基本出尽,利润弹性显著增强。同时随着挖机等产品平均吨位的上行及规模优势的不断显现,我们认为,三一重工、徐工等龙头公司二季度收入弹性及利润确定性较强。
投资建议与投资标的
建议关注受益于行业格局优化的整机龙头企业,推荐三一重工(600031,买入),徐工机械(000425,买入);建议关注柳工(000528,未评级)。同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如艾迪精密(603638,未评级)。
风险提示:宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险,汇率波动等风险。