核心观点:行业集中度变化会影响公司利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文采用上市公司数据,建立相应的指标体系,量化测算集中度变化对利润变化的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据测算结果得出相应的变化规律,同时结合相应理论支撑,将集中度变化对利润的影响进行分类总结,以期对投资形成一定参考借鉴。
第一,总结2013年-2017年以及2016年-2017年各行业集中度变化,发现2016 年是集中度转折点。CR4 和CR十 在2013年-2016年大多数行业集中度均下滑,2016年-2017年过半行业的集中度出现上升。集中度上升有来自内部和外部两者力量推动,外部方面,一方面供给侧改革效果卓著,另一方面产业结构优化升级和消费升级推动集中度变化;内部方面,行业自身发展特点也起了决定性作用。
其中,按照CR4 来看,2013年-2017年集中度上升幅度最大的前六名分别为:传媒(7.2%)、机械设备(6.3%)、房地产(6.0%)、食品饮料(5.6%)、汽车(2.5%)、家用电器(2%)。2013年-2017年集中度下降幅度最大的前六名分别为:国防军工(负14.7%)、化工(负12.8%)、计算机(负11.8%)、电气设备(负11.6%)、通信(负10.9%)、公共事业(负5.8%)。
第二,通过行业集中度和利润集中度的对比,我们总结相对较有潜力的行业。2013年-2017年和2016年-2017年行业集中度和利润集中度均有上行的行业为:传媒、食品饮料、家用电器、房地产;2013年-2017年和2016年-2017年集中度下降而利润却出现上行的行业为:电子、休闲服务。
2016 年以来利润集中度提高较行业集中度提高大的行业分别为:电子、通信、传媒、非银金融、食品饮料、农林牧渔、休闲服务、轻工制造、公共事业、医药生物、商业贸易、建筑材料、国防军工、电气设备、家用电器、房地产。
第三,根据行业集中度特点,我们将行业总结为技术/制度壁垒派、效率派和弹性派,所谓弹性派主要是指消费弹性较大继而不容易形成市场势力的行业。根据测算,技术/制度壁垒派(如通信、医药生物、非银金融、公共事业)、效率派(如电子、传媒、家用电器)和弹性派(如商业贸易、食品饮料、休闲服务)。
相对来说,技术/制度壁垒派行业变化较慢,因此可作为长期配置标的。而效率派则需深入研究其竞争力,在取得确定性长期竞争优势之后,方可选择相应标的。弹性派行业的选择则相对复杂,既要研究竞争力,也需要灵活应对出现的变化。
风险提示:经济增速不达预期。