近期展望：中美贸易休战共识，有望提振风险偏好
        1、简要观点与市场回顾：估值如期温和修复，消费蓝筹为主领涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于此前大盘指数连续下跌至近两年估值低点，风险释放已较为充分，且在中美贸易摩擦缓和、扩大内需目标下宏观政策取向阶段略松、资管新规温和落地等预期改善下，四月底以来我们坚定看好估值迎来温和修复期，尤其看好A  股即将正式纳入MSCI  指数体系下的绩优蓝筹股行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）五月以来，A  股主要指数普遍反弹3.2-4.9%（仅前期显著累计反弹近两成的创业板指小涨1.7%），，沪综指逼近3200  点；期间食品饮料、休闲服务、采掘、化工、农林牧渔、医药生物、家电、纺织服装、保险、汽车等消费蓝筹为主的板块领涨11%-4%。
        ——风险因素明确退去之前，风险偏好仍承压，市场参与修复信心不足。此前我们分析指出，目前压制A  股反弹信心的几大风险因素，主要包括中美贸易谈判与经贸关系的前景、全球经济复苏与通胀回升前景、美元及其利率走势、国内经济基本面与政策取向等。我们在5  月第二周的策略周报《风险担忧逐步缓解，绩优蓝筹引领估值修复》中已对前几大风险因素分析指出正逐步缓解，但前景明朗前市场反弹信心或风险偏好仍承压，反弹过程较犹豫曲折。
        本轮温和修复过程中，基于以上制约或待定因素，除境外资金已在调整低点持续逆势加仓绩优蓝筹股外（3  月26  日至今日均净流入额倍增至23  余亿元共近800  亿元），整体市场参与本轮反弹过程较为谨慎，期间两市日均成交额保持在4000  亿元偏低水平、两融余额也自近八个月低点仅小幅回升60  亿元附近或不足0.6%至最新的9900  亿元附近。
        2、中美贸易休战共识，有望提振风险偏好，估值有望继续修复。
        1）中美贸易磋商达成共识，以最小代价休战，进度超预期。而5  月18-19日中美经贸团第二轮贸易磋商达成共识：不打贸易战，并停止互相加征关税；双方并同意：将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，中方将大量增加自美购买商品和服务、有意义地增加美国农产品和能源出口，创造有利条件扩大制造业产品和服务贸易，高度重视知识产权保，创造公平竞争营商环境鼓励双向投资等五项联合声明。
        自美方3  月23  公开发起针对中方的贸易战以来，近两月内双方贸易博弈战经历三个阶段的交锋：第一阶段主要以加税打压对方出口贸易优势，第二阶段为美方发起技术壁垒制约中国核心技术的赶超或挑战，以禁售芯片给中兴为标志，第三阶段为双方面对面磋商谈判，而两轮谈判后达成休战共识，并经贸磋商发表联合声明。
        在美方首轮漫天要价下，我国坚守核心利益底线，以大量增加我国急需、符合消费升级与清洁发展的天然气、石油、农产品等进口来减少美方贸易逆差，而非减少我国对美方的出口贸易，且没有提出具体缩小贸易逆差额度；同时也没有在中国制造2025  等战略产业政策方面做出美方要求的让步。总体来看，此次贸易共识，中方以最小代价达到休战，符合双方利益。且进度也超预期。
        2）中美贸易休战，消除了全球经济发展最大不确定性，有望提振市场风险偏好。目前在美国与欧洲等传统盟友关系转冷、美朝首脑见面会谈、西欧与俄罗斯关系或解冻、及中日韩关系转圜等全球政经关系重构下，中美双方快速达成贸易休战共识，而中美G2  具有压舱石作用的经贸关系稳定或双方贸易休战共识，将为全球经济稳定发展消除最大不确定性。
        回顾自3  月23  日美方发起贸易战以来，沪综指自3300  点附近，最低下跌至3040  附近；而自4  月底中美贸易进入磋商谈判、贸易战风险逐步缓解以来，市场进入温和修复期，但在谈判结局明朗或彻底反转前，反弹信心持续偏弱。而此次和谈共识进度超预期，消除了18  年全球经济发展最大的不确定性，有望提振市场风险偏好，估值修复有望延续。虽然此前温和犹豫修复中，已部分反应此预期，但中方以最小代价换取进度超预期共识，近期有望提振风险偏好。
        4）中美贸易休战转和，或继续加剧短期市场结构性分化行情。此次中美双方达成的五项主要共识，基础是以我国加大进口美方农产品、能源（也包括医疗、高科技产品、金融等领域的贸易加强），以缩小特朗普提出的缩小贸易逆差，而代之以缩小我国对美方的优势产业的出口量。基于上述双方进出口贸易的调整及预期改变，预计在市场风险偏好整体提振下，行业板块结构性分化行情或加剧修正，即家电、电子通讯、机械、纺织服装、天然气运营等行业有望受益，而农产品、煤炭、汽车、高端机电等行业或面临进口替代或竞争加剧压力。此外，我国加大美国农产品进口，也将进一步强化当前消费通胀温和偏低预期（4-5  月CPI  已重新回落至2%下方）。