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医药行业研究报告:中银国际-医药行业周报:医药板块投资逻辑短期较难被证伪,关注CRO等细分子行业-180522

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2018-05-23 16:52:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓周宇,张威亚,柴博
研报出处: 中银国际 研报页数: 13 页 推荐评级: 强大于市
研报大小: 783 KB 分享者: bai****tu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        医药板块投资逻辑短期较难被证伪,短期上涨趋势较难被打破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周A  股医药生物指数上涨2.32%,上证指数上涨0.95%,申万一级28个行业排名第5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)港股恒生医疗保健指数上涨5.41%,,恒生指数下跌0.24%。估值方面,A  股医药板块2017  年PE41  倍,2018  年PE34  倍;港股医药板块2017年PE30  倍。业绩增长方面:A  股医药板块2017  年和2018Q1  利润增速分别为20.26%、29.27%;港股医药板块2017  年重点公司增速在15%-20%(市场研究机构不同统计口径存在差异造成)。A  股细分子板块表现强弱依次为:中药板块(+3.55%)、医疗服务板块(+3.52%)、生物制品板块(+1.48%)、医药商业板块(+1.11%)、化学制药板块(+1.08%)、医疗器械板块(-0.39%)。
        经过前期调整之后,A  股和港股医药板块均迎来上涨。我们认为,今年上半年医药板块取得明显超额收益的原因包括:1、板块业绩持续较快增长,尤其是以疫苗、CRO  为代表的部分细分子行业业绩增速十分亮眼;2、创新研发力度持续加大,创新药成果逐步批量化出现(近期在美国临床肿瘤学会上多家国内制药企业发布临床成果),带动投资热情高涨;3、其他行业板块缺乏机会,宏观环境不确定(包括贸易战等),使得医药板块具备相对优势又兼具防御属性,从而受到投资者青睐。
        我们认为医药板块的行情有望持续,原因在于:1、医药行业具备逆周期的属性,业绩增长稳定(不太可能出现增速大幅下滑);2、中国制药企业的研发以仿制创新药为主,研发风险较低,不太可能出现集体研发失败的局面。因此医药行业的投资逻辑短期内较难被自我证伪。未来医药板块的行情发生逆转的因素包括:1、港股鼓励创新型生物医药公司上市,有部分资质较差的公司在港股上市,打破医药股持续上涨的自我预期,带来港股医药板块的投资热情下降。2、大盘上涨,其他板块投资机会轮动,医药板块的相对优势下降。
        我们看好的子行业包括:1、CRO:受益于制药研发投入的快速增长,CRO行业持续受益(临床前药学、毒理安评,药效药代,临床CRO,化药和生物药CMO  等)。2、一致性评价带来的优质仿制药企业(包括制剂出口转内销)。3、中药饮片(包括配方颗粒):受益于持续的消费升级。4、疫苗:包括13价肺炎疫苗在内的若干个重磅品种在未来3  年内将逐步实现国产化。5、医疗服务。
        A  股投资组合:康美药业、一心堂、昭衍新药、凯莱英、沃森生物、美年健康、信邦制药、康弘药业、片仔癀。A  股重点关注:白云山、天士力、信立泰、康泰生物、开立医疗、迪安诊断、华润双鹤。
        港股重点关注:东阳光药、绿叶制药、白云山、丽珠医药。
        风险提示:政策风险;部分个股业绩不达预期。
        

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