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钢铁行业研究报告:光大证券-钢铁行业板块思考系列之一:从周期行业对比角度看钢铁板块估值-180520

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2018-05-21 15:13:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王招华
研报出处: 光大证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,140 KB 分享者: zll****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆历史的角度审视周期股的估值:PB  绝对值和相对值的分位值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周期股最常用的估值方法:熊市用PB、牛市用PE,但是鉴于周期股的盈利(EPS)波动巨大,从历史比较的角度,PB  更为适宜。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们用分位值来衡量板块(以及相对于全部A  股)PB  估值在历史上的位置:以历史上最低值为0%、最高值为100%,分位值越低说明目前估值越接近历史底部。
        ◆周期股当前PB  估值处于历史上偏低水平,特别是石化、煤炭和工业金属。以2018  年5  月18  日的收盘价计算,周期股绝对PB  估值的分位值排序由小到大依次为:石化(2%)、煤炭(3%)、工业金属(5%)、水泥(13%)、钢铁(17%);周期股相对于全部A  股的PB  比值的分位值由小到大依次为:煤炭(13%)、工业金属(15%)、石化(16%)、水泥(43%)、钢铁(63%)。
        ◆周期龙头股当前PB  估值也处于历史上偏低水平,特别是中石油、中国铝业和中国神华。以2018  年5  月18  日的收盘价计算,挑选6  家龙头公司,PB  绝对值分位由小到大依次为:中国石油(1%)、中国铝业(3%)、中国神华(4%)、中国石化(5%)、海螺水泥(7%)、宝钢股份(14%)。
        目前PB  相对A  股的比值分位由小到大依次为:中国铝业(8%)、中国石油(10%)、中国神华(20%)、中国石化(25%)、海螺水泥(30%)、宝钢股份(35%)。
        ◆钢铁股当前PE(TTM)处于历史较低水平。以2018  年5  月18  日的收盘价计算,周期股PE(TTM)排序由小到大依次为:钢铁9.8  倍、煤炭13.2  倍、水泥13.3  倍、石化17.7  倍、工业金属32.9  倍。自2000  年以来,周期股PE(TTM)均值分别为:钢铁33.8  倍、煤炭31.2  倍、水泥39.0  倍、石化28.0  倍、工业金属42.4  倍。
        ◆投资建议:单从PB绝对值以及相对于全部A股的PB比值的角度来看,钢铁股在周期股里面并不是一个特别有吸引力的板块,但考虑到目前钢铁行业仍然处于高盈利水平,整体行业景气度仍然较高,从上市钢企2018年Q1  业绩情况来看,钢铁板块的PE  仍有低估值优势,因此我们仍然维持钢铁板块的“增持”评级。
        ◆风险分析:(1)需求不及预期风险。(2)供给释放超预期风险。
        

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