内 蒙石灰石主产地关停非煤矿山,有望支撑电石价格持续上行
近期 PVC 价格有所恢复,根据百川资讯数据,截至 2018.5.17,华东地区电石法 PVC 均价为 6920 元/吨,较 4 月均价上涨 5.3%,较年初涨幅达 6.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从成本端看,内蒙非煤矿山关停有望支撑 PVC 原料电石价格上行:近期石灰石及电石供给受环保影响,产品价格上涨,截至 5.17,华东地区电石价格为 3281 元/吨,较 4 月低点上涨 131元/吨(+4.2%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4 月底开始,内蒙地区主要石灰石产地鄂托克旗关闭 24 座非煤矿山,该事件将影响整个内蒙地区电石的产能供给。根据百川资讯数据,内蒙地区电石产能 987 万吨,占全国总产能的 20%以上,因此我们预计内蒙非煤矿山的关停有望导致电石价格进一步上行,也给予下游 PVC 价格上涨强劲支撑。
P V C 产能集中检修季已至,供给趋紧或将成为产品涨价重要动力
4 月以来,国内 PVC 装置陆续进入检修期,库存逐步下降,也给予 PVC价格一定支撑。据百川资讯统计,五月下旬至 6 月底国内计划检修 PVC产能超 600 万吨,占 PVC 总产能的四分之一左右。PVC 产能集中检修季已至,在下游需求平稳增长背景下,PVC 供应趋紧也有望导致产品价格的进一步上涨。
公司已实现电石自给,有望充分享受 PVC 涨价带来的业绩增厚
根据公司债券评级报告披露,2017 年底国内 PVC 在产产能 2299.5 万吨,其中电石法产能 1938.5 万吨,占比 84.3%。一般来说,电石成本在 PVC 生产成本中占比约 80%。公司目前拥有电石产能 238 万吨(含租用新冶能化 50 万吨产能),17 年产能利用率 105%,按 17 年 PVC 产量 174.8 万吨(单耗 1.45 吨电石)计算,公司已基本实现电石自给。因此,未来公司有望充分受益电石涨价驱动下,PVC 价格上行带来的业绩增厚。根据我们测算,PVC 价格每上涨 500 元/吨,公司 18 年 EPS增 厚 0.3 元/股 。
盈利预测及投资建议
预 计 公 司 2018-2020 年 EPS 分 别 为 1.28/1.34/1.47 元 , 对 应2018-2020 年 PE 分别为 9.5/9.0/8.2 倍,给予“买入”评级。
风 险 提 示:PVC 价格上涨不及预期,环保及安全生产风险。