策略展望：信用冲击下资金与长债怎么走？
        今年以来，信用事件频发，市场整体兑信用事件存在一定的担忧情绪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而信用冲击也有可能对资金面、利率产生较大影响，我们在此梳理了历史上对市场比较重要的信用事件，再观察分析期间资金面表现与长债利率的变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，信用事件一般源于债务扩张后货币收缩，但如果事件发生时货币政策已经逐步进入宽松期则对流动性与市场的影响将相对较小。
        对当下而言，目前债券市场对信用事件的准备程度更为充分，投资者的信用识别体系更为完善，信用债收益率水平也有一定的安全垫，委外资金的风险偏好分层初步实现。预期本轮信用事件对资金面和利率水平的冲击相对可控。当下利率债走势更多需要关注资金面、通胀、美债上行等因素对交易情绪的影响。
        市场与经济回顾
        二级市场：虽然4  月经济数据表现偏弱，但流动性紧张对市场情绪压制较重，叠加美债收益率持续上行并突破3.1%，市场情绪受到一定压制，债券收益率整体上行。全周来看，10  年期国债收益率上行2BP  至3.71%，10  年国开债收益率上行4BP  至4.54%。1  年与10  年国债期限利差收窄12BP  至64BP，1  年与10  年国开债期限利差收窄11BP  至66BP。
        资金利率：央行公开市场大规模投放资金，对冲5  月税期对资金市场的冲击，上半周资金需求较为旺盛，流动性收紧，但并未持续，下半周整体宽松。银行间隔夜回购利率上行8BP  至2.53%，7  天回购利率上行1BP  至2.70%；上交所质押式回购GC001  上行45BP  至2.99%；香港CNH  Hibor  隔夜利率上行67BP  至3.37%；香港CNH  Hibor7  天利率上行61BP  至3.78%。
        实体观察：4  月工业增加值同比增长7.0%，固定资产累计增速继续下滑至7.0%，社消当月同比增速下降至9.4%；4  月70  个大中城市新建住宅价格指数环比上涨0.6%，同比上涨5.3%；30  大中城市（2018.5.12-5.18）商品房合计成交226  万平方米，四周移动平均成交面积同比下跌27.5%；南华工业品指数2,079.28  点，同比上涨15.15%；六大发电集团日均耗煤70.54  万吨，同比上涨2.20%；全国普通42.5  级散装水泥均价为447.63  元/吨，环比上涨1.50%；4  月粗钢产量当月同比增长4.8%；上周螺纹钢价格下跌6  元/吨，热轧板卷价格上涨60  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比下跌1.25%，22  省市猪肉平均价环比下跌0.36%。
        风险提示：美元走强超预期，油价上行超预期