宏观策略
        宏观研究
        行百里者半九十
        结论
        美国时间5月19日，中美就双边经贸磋商发表联合声明，依据新华社相关报道，可以看出总体上中美已经达成共识，贸易战不会开打，相关加征关税亦会停止。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】梳理联合声明全文后我们发现，或许是由于外交辞令的模糊性，此份声明体现的更多是中方妥协的结果。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期来看，贸易战停火必将提高市场风险偏好，市场会有反弹，但由于国内实体经济韧性与压力并存，经济中长期仍将稳中趋缓。
        要点
        双方同意通过中方扩大进口方式来减少美对华货物贸易逆差，主要体现在增加美国农产品和能源的出口，具体事项仍待讨论。美国农业的大规模机械化作业，使得农产品价格在国际市场极具竞争力；能源领域的技术革命，也使美国从世界最大能源进口国摇身一变为主要能源出口国。国家发展能源是命脉，优化能源的进口结构，对我国来说不是一件坏事。
        关于扩大制造业产品和服务贸易双方达成共识，说明下一步双方将相向而行，至于更多具体细节，仍需要进一步谈判讨论。制造业和服务贸易为中美各自优势，若真能谈出一个两全其美的方案，中美两国间的贸易定将更上一层楼。
        知识产权领域双方同意加强合作，中国将推进《专利法》等法律法规完善。从今年博鳌亚洲论坛领导人演讲中不难看出，中国推进知识产权保护并不是受到来自外部压力，而是本身经济发展的内生需求。随着今年将重新组建国家知识产权局，相关侵害知识产权保护行为将受到法律严厉打击。
        双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。2017年由于中美两国关系冷却，加之资本流动管制和相关投资审查中国对美国投资下降了36%至118.9亿美元，中国商务部公布的美国在华投资额为31.3亿美元，较2016年增31%。中兴事件能够得到缓和，也一定程度说明了，扩大开放和改善营商环境是中美两国需共同推进的目标。
        双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。中美贸易问题决不会是一劳永逸，建立良好的高层沟通工作方式，通过对话解决贸易争端才是和谐互惠的方式。
        （证券分析师：汪毅（执业资格证书编号：S1070512120003）;联系人：李翕然（从业证书编号：S1070117100012））
        策略研究：
        中美联合声明及市场影响分析
        2018年5月17日至18日，由习近平主席特使、国务院副总理刘鹤率领的中方代表团和包括财政部长姆努钦、商务部长罗斯和贸易代表莱特希泽等成员的美方代表团就贸易问题进行了建设性磋商。中美两国5月19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。对此，我们的点评如下：  
        美达成共识不打贸易战，扩大对美进口以减少美对华贸易逆差。缩减对华贸易逆差一直是美国方面最大的诉求，主要方式有降低中国对美国的出口（损害中方利益，不可取）以及增加中国对美国的进口（联合声明采取的措施，相对最优选择）。具体而言，想要达到扩大对美进口的目的，其一是进口替代，短期大概率会采用的有效措施，但会对国内相关企业构成一定冲击；其二是其他国家进口转为对美进口，中方无实质损失，但对其他贸易伙伴将构成一定冲击；其三是扩大内需，满足人民日益增长的消费需求，增加对美国的高端技术产品的进口需求，中美双方均有望受益，但短期缩减逆差效果可能并不显著且受制于技术壁垒。
        具体扩大进口领域：短期集中在农产品和能源等大宗商品领域，后续有望扩大制造业产品和服务贸易。货物贸易层面，短期大豆、棉花等农产品，页岩气、石油等能源可能成为增加进口的重要领域。此外，中国大概率会加大进口所需的中高端工业品，接下来可能会扩大汽车、大飞机、半导体、工业装备等工业中间品和制成品的进口规模。服务贸易层面，中国经济发展需要美国的高质量服务，此前一直是中国对美逆差的格局，后续继续扩大美国在特定方面的对华服务贸易优势是大概率的事件。
        中美联合声明对经济的影响：扩大进口可能带来短期阵痛，长期来看是件好事。
        短期影响：（1）进口替代相关行业影响较大，农产品行业短期相对不利，但中长期有利于加速农业供给侧改革及激发企业创造力；中国发展需要更多能源供应，扩大能源进口对中国来说不是坏事。（2）中国选择削减对美顺差，弊端主要体现在对GDP的短期冲击上，考虑到净出口对经济贡献率有所下降，预计经济大概率稳中趋缓。
        长期影响：中美联合声明的长远意义更为重要。当前中国与美国之间的技术水平还有一定差距，中国扩大对美进口，只要结构合理，不但能继续拉动国内的技术进步，还将有利于调整中国国际收支结构、扩大内需和消费升级。扩大进口的短期阵痛过后，将引来长期利好。
        市场影响分析：联合声明助力风险偏好提升，A股震荡中枢有望上移，结构层面建议选择确定业绩方向优于风格判断。
        市场层面，今年来市场关注最多的两条主线，一是贸易战，二是国内经济走势。短期看贸易战因素有望好转，提升市场的风险偏好，而经济走势仍有不确定性，中国是否到了经济平，盈利起的阶段还需要进一步观察。考虑到当前市场点位下估值和分红率已经具有一定优势，且贸易战风波缓解助力于风险偏好的提升，我们预计市场短期将呈现反弹，震荡中枢有望上移，但仍然是震荡区间走势。
        结构层面，当前市场缺乏较为明确的投资主线，风格上面没有明显的分化，预计成长和价值都有机会，建议较为配置层面相对均衡，选择确定业绩方向优于风格判断。成长板块建议更多从自下而上方向精选优质个股，价值板块建议关注业绩确定性较强的价值龙头。
        风险提示：贸易战后续演绎不确定性，中国经济超预期下滑风险，人民币汇率波动风险。  
        （证券分析师：包婷（执业资格证书编号：S1070517060002））