洋河2017年及2018年一季度保持高速增长  
        公司2017年全年实现营业收入199.18亿元，同比增长15.92%，归属于上市公司股东的净利润66.27亿元，同比增长13.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率66.46%，同比上升2.56PCT，预收款42亿，比年初上升9.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度实现营收95.38亿，同比增长25.68%，净利润34.75亿元，同比增长26.69%；毛利率74.79%，同比上升13.56PCT，净利率36.44%，同比上升0.36PCT。  
        春节动销旺盛梦之蓝在省内外快速增长，带动收入增长的同时带来利润率的提高  
        2017年，公司省内外市场收入占比为53.37%，46.63%，收入增速分别为12.45%，20.16%，省外市场仍是公司收入增长的主要来源。公司主营业务省外收入92.39亿元，同比增长21.86%，成为收入和利润提升的强劲动力。  
        白酒行业增长向好，公司产品力、品牌力、渠道力共同推动快速增长  
        2017年，全年规模以上白酒企业累计完成销售收入5654.42亿元，同比增长14.42%；累计实现利润总额1028.48亿元，同比增长35.79%。行业集中度提高，高端、次高端市场扩容为洋河提供优越的增长空间。  
        洋河具有优秀的管理基因，产品力、品牌力、渠道力三方面共同突破。公司以42.81亿美元入选世界知名品牌价值研究机构BrandFinance发布的"2017全球烈酒品牌价值50强"排名全球第三，中国第二。渠道不断补强和完善，渠道不断降低。  
        投资建议  
        17年营收增长率和归母净利润增长率分别为15.92%、13.73%，低于预期35.00%、20.07%。基于以上原因，我们谨慎调整盈利预测，下调2018-2019年营收296.9/342.1亿至249.0/293.8亿，下调2018-2019年归母净利润91.3/115.3亿元至86.2/105.2亿元。我们预计18年公司销售将增长25%左右，预计18-20年营收分别为249.0/293.8/393.3亿元，18-20年EPS分别为5.72/6.98/8.23元，对应18-20年PE为23/19/16。考虑到随着公司产品稳步提价，产品结构持续提升带来收入的持续增长预期，维持"买入"评级。  
        风险提示：重要节假日动销不及预期风险，高端、次高端收入增长不达预期风险