报告摘要:
旅行社持续增长,酒店业绩反转
2017 年餐饮旅游行业保持良性增长态势,营收同比增速达32.29%,较2016 年提升11.31pct,净利润同比增长52.91%,实现大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分板块来看,旅行社收入规模持续增长,酒店业由于高基数增速有所回落,但净利润实现翻倍增长,一方面是基数较低,另一方面是由于行业竞争放缓、房价和出租率均有提升所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从盈利能力来看,餐饮毛利率大幅提高,酒店净利率明显回升,主要是酒店业费用率管控能力提高。
免税表现亮眼,酒店维稳增长张
2018Q1 行业整体营收增速回落3 个百分点,归母净利润较去年同期提升27 个百分点。整体来看,行业业绩呈继续上行趋势,主要是酒店行业恢复上行趋势明显、房价和出租率实现双提升,海南旅游景气度大幅提升带动免税业实现较快增长。细分板块来看,免税行业业绩保持高增长,其次是景区、酒店,酒店增速较2017Q1有所回落,主要是受前期基数较大所致,随着行业房价和出租率提升、上市公司并购整合效果逐渐显现,酒店行业有望保持稳定甚至高速增长。从盈利能力来看,人文景区和景区的毛利率均有所下滑,主要是受门票降价影响,酒店毛利仍居高位,与去年基本持平,文化演艺、免税则实现提升。
投资建议
根据2017 年及2018 年业绩,我们依然看好免税业、酒店行业,以及出境游投资机会,强烈推荐免税板块的中国国旅,建议关注酒店行业的领先企业锦江股份、首旅酒店,俄罗斯世界杯催化下的出境游增长、以及渠道扩张稳步推进的腾邦国际。中国国旅主要推荐逻辑:1)海南游客量快速增长,主力国内消费回流;2)离岛免税有望加大放开,三亚免税店直接受益;3)随着规模扩大,对上游供应商的议价能力增强,成本下降、毛利率提升,从而释放业绩。预计预计公司18-20年每股收益分别为1.44/1.98/2.24 元/股,对应PE 分别为43X、31X、28X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
宏观经济增速下行,公司经营稳定性不达预期,自然灾害、疫情等不可抗因素。