工业生产反弹    
        4月工业增加值同比增速回升至7%，原因在于：其一，去年同期基数较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其二，3月15日前，采暖季限产约束仍在，叠加两会、元宵节等因素，企业复工偏缓，生产力度偏弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）开工旺季推迟到3月下旬，进入4月，开工节奏加快，工业增加值季调环比增长0.61%，高于3月（0.33%）。其三，结构上，电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值同比增长8.8%，较3月提高3个百分点，主要由于供需扩张，火电产量同比增速大幅回升至7.3%；制造业工业增加值同比增长7.4%，提升0.8个百分点，产业结构优化。其四，4月出口交货值同比增速回升至4.2%，出口提振工业生产。进入5月，高炉开工率和发电耗煤量同比增速继续回升，同时去年5月工业增加值基数依然偏低，我们预计5月工业增加值同比增速维持在高位。  
        固定资产投资增速创2000年以来最低    
        1-4月固定资产投资同比增长7%，为2000年以来最低。基建、房地产投资回落。制造业投资增速回升至4.8%，传统制造业维持在低位，高技术制造业和装备制造业投资同比均增长7.9%，增速均比制造业投资快3.1个百分点。经过2017年的供给侧改革，产能利用率逐渐回升，行业集中度提升，企业盈利改善，资本开支意愿有望提升，同时，政策加大对新经济的扶持力度，民间投资增速也回升至高位，我们预计制造业投资增速会逐渐回升，结构变化值得期待。  
        扩大内需具有迫切性    
        除了工业生产和制造业投资，4月的经济数据均出现不同程度回落，但4月经济应该好于3月。经济有下行压力，在春节、两会、限产、低温等因素干扰下，1-4月经济数据反映：  
        1）好的数据未必好。比如出口、工业生产、房地产投资。出口保持较高增速，但近期韩国、德国、越南等出口增速下滑较多，主要经济体制造业PMI有下行趋势，叠加贸易战的不确定性，外需未必有预期的那么好。1-4月的工业生产均受到一定干扰，高增速是否持续待观察（目前至少已经持续到5月上半月）。房地产投资高增速主要受土地购置费的推动，但土地购置费不计入GDP。  
        2）差的数据未必差。比如制造业投资、基建投资。基建投资虽然持续下滑，但PPP项目退库清理已经结束，项目质量得到提升，前两年存量规模较大，同时政府加大对民营企业支持，全年基建投资未必会快速下滑。今年投资数据最大看点是制造业投资，虽然低迷，但已经具备反弹的条件，同时政策加大支持力度。  
        3）扩大内需具有迫切性。外部环境具有不确定性，不可控因素多，但内部环境可以通过政策来调整，中央政治局会议提出要扩大内需、降低企业融资成本，一季度货币政策执行报告体现政策重心从金融监管转到经济增长，财政部提出加快财政支出进度，共同点在于对冲信用收缩给经济带来的下行压力。我们在前期报告《计划赶不上变化快》中提过一季度经济平稳下的隐忧之一是内需不足，4月的数据也体现这一特点，投资增速创2000年以来新低，消费增速也在回落。因此，政策需要转向经济增长，经济稳增长更为可靠的途径在于扩大内需，货币政策和财政政策等发生的微调均为扩大内需创造条件。  
        4）防风险依然重要。经济数据中，投资数据波动相对较大，经济在一定范围内缓慢下行是可以接受的，但如果风险积聚并爆发，比如债务违约，对经济的打击将更强，扩大内需保证经济增长，同时也需要兼顾防风险。  
        风险提示：经济超预期回落