◆教育行业市场回顾和估值情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A 股教育指数(930717)本周上涨1.90%,跑赢创业板指(VS+1.10%)、跑输沪深300(VS +2.60%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2018 年5月11 日,A 股重点公司2017/2018/2019 年PE 为52x/33x/28x;港股重点公司FY2017/FY2018 年PE 为37X/29X;美股重点公司FY2017/FY2018 年PE为61X/45X。
◆重要报告回顾《中公教育借壳上市,A 股龙头扬帆起航——亚夏汽车(002607.SZ)深度报告》。中公教育是国内职业培训龙头企业,截至2017年12 月31 日,中公教育拥有覆盖31 个省市自治区319 个地级市的582 个直营分支机构,并拥有6,530 名全职授课教师。中公教育2015-2017 年收入分别为20.7、25.8 和40.3 亿元。中公教育拟借壳亚夏汽车,交易方案分为三大部分:(1)重大资产置换(2)发行股份购买资产(3)股份转让。我们预测中公教育2018~2020 年净利润为9.30、13.00、16.50 亿元。上市公司亚夏汽车2018~2020 年备考净利润为9.30 亿元、13.00 亿元、16.50 亿元,对应2018~2020 年备考EPS 为0.17、0.24 和0.30 元。目前股价4.06 元/股和考虑股本增厚,223 亿元市值对应备考业绩2018-2020 年P/E 约为24x、17x 和14x。由于交易方案尚未过会,暂不给予亚夏汽车目标价和评级。
◆重要事件:民办高等教育集团中国科培教育拟赴港上市。华南地区优质民办高等教育集团中国科培教育于2018 年5 月3 日在港交所披露了IPO 资料。公司主业为提供本科、大专及成人教育课程,旗下2 所学校都位于广东省:广东理工学院、肇庆学校。公司的收入主要来自学生的学费和寄宿费,截至2017年9 月30 日,广东理工学院、肇庆学校的平均学费分别为13254、1118 元,在校生分别为28575、7352 人,总计在校生35927 人,教师及员工数1830人。公司2015-2017 年收入分别为2.56、3.50、4.55 亿元,毛利率为63.99%、67.24%及67.25%;2017 年净利润达2.31 亿元,净利率为50.7%,盈利能力较强。收入构成方面,广东理工学院和肇庆学校2017 年营收分别为4.09 亿元和4649 万元,营收占比为89.9%和10.1%。2017 年公司旗下2 所学校使用率为85.2%,仍有一定提升空间。根据公司招股书,此次IPO 募集的资金的40%将用于收购其他学校,30%用于扩充目前公司旗下学校,20%用于偿还贷款,10%用于公司营运资金等。
◆投资建议。(1)A 股教育:龙头主线首推视源股份,成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份;(2)三板教育:建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等;(3)美股:建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等;(4)港股:建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。
◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。