要点
美国4月新增非农就业16.4万,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】失业率3.9%,为2000年以来最低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增就业虽然低于预期,但1-4月均值仍高于去年平均水平,同时失业率创新低,表明经济仍在扩张。总体上,美国经济并未过热,劳动力成本温和上升,通胀上行更多是由能源价格冲高所致。就业表现良好支持美联储加息,预计年内还将加息2次。近期美国宏观数据好过欧洲,支撑美元上行,未来需密切关注欧美基本面的相对强弱。
美国4月新增非农就业16.4万,低于预期。失业率3.9%,为2000年以来最低水平。劳动参与率62.8%,时薪增速2.6%(图1-2)。对此我们点评如下:
4月新增就业虽然低于预期,但1-4月均值仍高于去年平均水平,同时失业率创新低,表明经济仍在扩张。时薪增速上升缓慢或因总需求不够旺盛。我们之前曾指出,推升工资增速的因素既来自供给侧,也来自需求侧。当前劳动力市场供给虽然趋紧,但经济总需求仍较为温和,这在一定程度上阻碍了工资上行。
美国劳动力市场是否已经过热?我们认为并没有。一方面,由于科技进步等原因,真实的自然失业率可能比国会预算办公室(CBO)估算的更低,这使得当前的失业率缺口存在偏误(学界关于自然失业率的计算也存在不少争议)。另一方面,非农单位劳动力成本增速仍处于低位,2018年一季度的增速为1.1%,较去年四季度甚至有所回落。事实上,当前企业的成本压力主要来自于原材料和能源价格上涨,而不是劳动力(图3)
我们维持之前的判断:美国经济处于温和扩张中,并没有过热,当前金融不稳定风险大于经济过热风险。通胀上行更多是由能源价格冲高所致,核心CPI通胀保持稳定。就业表现良好支持美联储加息,预计年内还将加息2次。如上所说,当前金融存在不稳定风险,加息次数过多容易导致市场波动,反而不利于经济增长。
本月非农虽然偏弱,但数据公布后美元指数依旧冲高。4月以来,美国宏观经济数据普遍好于预期,而欧洲普遍不及预期,增加了市场对欧洲经济的担忧。货币政策方面,市场预计的英国央行5月加息的概率急转直下(由一个月前的90%下降至本周的10%),引发英镑兑美元大幅回调。同时,一些新兴货币汇率大幅跳水(比如阿根廷比索)也助攻美元。往前看,未来需密切关注欧美基本面的相对强弱,如果欧洲经济表现继续走弱,美元或还有上行空间。