报告摘要:
事件:工业企业利润增速回落
1-3 月规模以上工业企业利润15533.2 亿元,同比增长11.6%,较1-2 月回落4.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业企业利润基本情况
从所有制看,1-3 月国企利润累计同比增长23.1 %,明显高于其他类型企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集体企业盈利增速改善(2.8%升至10%),其他类型企业增速回落,国企(29.6%降至23.1 %)、私企(10%降至8.8 %)、股份制(21%降至16.2%)、外商(2%降至0.9%)。
从三大行业看,1-3 月采矿业同比36.1%,较1-2 月下降6 个百分点,制造业同比8.2%,下降4.3 个百分点;电热气水同比30.4%,下降4.8 个百分点。
从行业链看,1-3 月利润回落幅度为中游(-10.94%)>下游(-9.94%)>上游(11.93%)。
盈利回落的原因和走势分析
(一)原因:工业企业利润回落因“量价齐跌”
工业企业利润回落因“量价齐跌”,工业生产放缓和价格走弱拖累工业利润上行。从量看,3 月工业增加值(6%)较1-2 月回落1.2 个百分点,3 月份发电量边际放缓,耗煤量转为负增。从价看,3 月PPI(3.1%)较上月降0.6 个百分点,连续5个月回落。
(二)走势:工业企业利润短期有望回暖,长期提示关注扩大内需影响
二季度工业企业利润有望回暖。从量看,随着企业陆续复产,二季度工业生产有望恢复。叠加二季度地产韧性和环保限产抢工,对工业企业生产有一定支撑。从价看,二季度PPI 可能转向企稳。总体来看,短期内工业生产和价格对工业企业利润上行有支撑,工业企业利润有望回暖。
长期来看,未来需关注扩大内需效应带来的结构性利润变化。4.23 政治局会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,与扩大地产和基建相比,更为可能的是对制造业投资的支持与基建中向重点前沿行业倾斜。预期工业企业利润或结构性改善,提示关注中下游企业利润边际变化。重点利好下游和中游工业企业,主要包括轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备等。
其他工业企业效益指标
企业资产运用能力略有加强。1-3 月产成品存货周转天数为16.8 天,同比减少0.1天;应收账款平均回收期为45.3 天,同比减少0.1 天。
去杠杆效果显现,企业成本下降。1-3 月每百元主营业务收入中的成本为84.33 元,同比减少0.18 元;资产负债率为56.40%,同比下降0.8 个百分点。
工业库存继续回补。1-3 月产成品库存同比增长8.7%,较前值增加0.1 个百分点,产成品库存比较稳定。提示库存周期或进入被动补库阶段。
风险提示:
扩大内需不及预期,终端需求走弱