SAAS  理论上是边际成本付出减少，最终变为一门细分行业现金流的生意
        云的本质是资源最大化程度的共享，基于此的  SAAS  通过虚拟化和  SDN，把单位边际成本效率发挥到最大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从财报的角度来看，如果行业完全成熟，企业的运营利润率会维持  30%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）企业在扩张期随着产品和客户的扩张，相关费用的边际收益明显放大，运营现金流逐渐放大，如果扩张到一定程度企业没有新的市场方向，那么较高的毛利，较低的费用率，隐含的净利润率逐渐释放，带来较高的  ROE  水平和稳定运营现金流，如果不符合以上的情况，现金流折现的估值体系就不复存在。持续  PS  的故事就很难维持下去了。
        产业链纵向而言，IAAS  和  SAAS  企业利润率相当，并没有明显的利润集中于任何一段，公有云是  SAAS  享受高毛利的基础
        产业链纵向而言，IAAS  和  SAAS  企业利润率相当，并没有明显的利润集中于任何一段。公有云是  SAAS  享受高毛利的基础。客户入口相比  IAAS  更加重要，所以  SAAS  企业在和  IAAS  的利润抢夺战之中还是有很相当的谈判优势的。所以结合上面对  SAAS  企业的利润水平判断，在比较长的一段时间内，IAAS  和SAAS  企业在  OPM  层面处于对等的地位。
        美国  SAAS  已经形成了  By    产品的平台型（横跨各行业）公司，并购扩张和PAAS  并行发力稳定生态是形成如是产业形态的主因
        经过多年的发展，美国的  SAAS  行业已经形成了基于产品的明确的行业格局，强者恒强优势明显且市占率持续提升。收购的主要目的有三点：A：获得新的客户，此类新收购的关注重点是潜在客户数的增加情况。关键在于与现有产品的协同力量整合效应。B：进入新的产品领域，主要通过现有客户的协同。C：持续提高产品力，此类型收购的关注重点是客户单价的增加空间潜力，关键在于与现有产品的融入和整合能力是否足够。
        几乎都是SMB起家，几年后逐渐走向大客户的全面平台化战略，除非下游环境变化大，否则比较难再诞生出更多的创新公司，SMB  和大型客户结构的不同对规模效应的影响差异巨大
        大部分SaaS企业设立都是从中小企业开始逐渐走向大客户。相比于小客户，大客户的续费率，规模效应，交叉销售形成的持续客单价提升空间，单人工产出等都远远好于小客户。从客户的角度，大客户的能力在于定制化，定制化的能力在于行业深度理解，SMB  的能力在于多样化和高灵活度。重点在于生态系统的完善。结合之前的观点，演绎行业的未来，通用领域的强者恒强很难颠覆。  从产品的角度，依托于一项核心产品的逐步扩张，通过并购进入大行业大产品类型，通过  PAAS  平台深入行业细节，最后在行业相对成熟的时候依靠产品和客户的双壁垒形成稳定的现金流企业，是  SAAS  企业共同发展的路径。
        从PS到PCF的变化
        众所周知，SAAS企业的估值体系一直是  PS，如第一点所言，PS  的内核是隐含净利润率的  PE，所以如果企业的商业模式无法随着规模效应明显降低费用率。但是我们也可以看到，随着企业业务的成熟，PS  和  PCF  均可解释股价的变动。
        风险提示：科技公司的研发风险，汇率风险。