专题摘要  
        换个思路看降准，货币政策边际宽松：央行降准之后，市场对于降准的初衷争论不休。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将跳出一般框架，从双支柱维度进行分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2017年三季度央行提出了双支柱框架，即货币政策周期与宏观审慎周期。2017年实质上处在严监管、紧货币阶段，相应的为银行三三四检查、信贷增速回落等。而这一框架的支撑逻辑在2018年发生了一些转变：一是贸易疑云持续发酵，外需边际贡献下降；二是内需同样不容乐观，赤字率下调、PPP规范、地方融资平台整顿限制财政发力空间，固定投资资金来源增速下降压制基建。
        在经济引擎松动的环境下，双支柱框架面临调整可能，松货币或是松监管成为潜在选项。鉴于当前严监管仍处在落地阶段，实践中腾挪空间并不大，因而适当松动货币政策成为可选项。
        对股市的影响及策略：
        对金融、周期板块的影响尚未到盈利兑现预期，暂为短期提振：通常而言，降准的主要受益方来自于金融、地产以及周期板块，核心逻辑则是降准被视作信贷政策松动信号。而我们认为本轮降准逻辑稍有不同，货币政策松动是在内外交困、监管趋严的背景下的无奈之举，核心目的是应对银行负债荒，也是为了精准服务实体经济，而非主动放水。在表外资产转入表内的过程中，商业银行信贷扩张能力受限，因而我们倾向认为此次降准尚未包含信贷扩张的信号。故在经济下行压力下，叠加权重股估值过高的担忧，上述板块短期上攻持续性存疑。因此，虽然IH/IF短线超跌反弹，但预计上证50逼近2800点上方缺口后，会面临一定阻力。风险方面，贸易摩擦对周期板块有影响，相关行业进口供应受限进而推动商品价格上涨的逻辑会带来利多提振，短期风格的切换或频繁受其干扰。
        依然看好成长板块的中期走势：成长板块受支撑一方面受到无风险利率下行带来估值上行空间打开的预期提振，另一方面也有其他基本面的配套利好：1）剔除温氏股份、乐视网之后，创业板预报一季度净利润增速达到34%，成长与权重ROE差值开始缩窄；2）贸易摩擦升级之后，政策端势必加大对于国产替代的扶持力度。在估值、政策、盈利均有配合的前提下，成长板块中期仍具备上行空间。不过，成长股目前的核心隐患也来自于贸易摩擦，18日美国、澳大利亚先后发起反补贴调查，标志贸易摩擦呈现扩大的趋势，叠加中兴通讯事件悬而未决，权益市场仍具备较大不确定性，因而降准所带来的利好也可能打折扣。因此，我们对于成长短期走势相对谨慎，但仍看好中期走势，投资者可适当关注IC多单的布局机会。