投资要点
        行情回顾
        上周，上证综指冲高回落，全周上涨0.89%报3159.056点，深成指全周上涨0.02%报10687.02点，创业板指全周下跌0.67%报1824.59点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市日均成交4466亿元，较上周减少600多亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，石油石化全周上涨3.25%，钢铁全周上涨3.04%，银行全周上涨1.81%，计算机、有色金属、轻工制造全周涨幅居前；农林牧渔全周下跌3.14%，家电全周下跌1.19%，食品饮料全周下跌1.18%，电力设备、医药、电力及公用事业全周跌幅居前。
        行业动态
        证券行业
        一季度券商业绩承压，龙头券商表现大幅优于行业平均水平。在国际资本市场冲击、中美贸易摩擦、IPO审核持续收紧以及资管新规落地在即的影响，券商各项业务均受到一定的影响，造成一季度整个板块的业绩下滑。4月11日上市券商发布2018年3月份经营数据，  27家可比口径上市券商实现营业收入164.77亿元，同比下跌16.32%；实现净利润82.41亿元，同比下跌23.2%。从整个2018年一季度来看，上市券商整体业绩承压，龙头券商表现大幅优于行业平均水平。27家可比口径上市券商一季度实现营业收入366.89亿元，同比下跌9.41%；实现净利润150.16亿元，同比下跌17.94%。净资产排名前5的上市券商一季度实现营业收入180.44亿元，同比下跌2.17%；实现净利润89.45亿元，同比下跌7.29%，整体表现要大幅优于行业平均水平。
        场外期权业务被暂停，短期内冲击衍生品市场。4月10日晚间，各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。而在4月16日，监管进一步升级，期货风险管理子公司同样被禁止开展此类业务。监管机构加强对场外期权业务的监管再度体现了今年防范化解金融风险的主题，金融去杠杆政策仍在继续。而场外期权业务的信用风险大、高杠杆、流动性不足等问题与投资者“适当性”原则相违背，容易引发系统性风险。由于券商场外期权业务市场集中度很高，从2017年12月数据来看，收益互换业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金共235.14亿元，占本月收益互换业务新增总量的92.14%；场外期权业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义本金为432.85亿元，占本月场外期权业务新增总量的84.25%，此次监管升级对场外期权业务规模领先的券商影响较大。
        证券行业外资持股比例放开，A股市场国际化水平提升加剧业内竞争。4月１１日，中央银行行长易纲在博鳌宣布了中国扩大金融业对外开放的１０余条具体措施，包含将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例的上限放宽到５１％以及把沪深港通每日额度扩大四倍和年内开沪伦通等政策措施。本次金融业开放力度大超预期，这意味着中国未来五年将基本上全线放开金融市场的投资限制，证券行业国际化水平将会大幅提升，从而倒逼行业内部的改革。一方面，随着证券市场准入门槛被降低，包含沪深港通额度扩大、沪伦通开通等政策将会为券商带来一定的发展机会，国际业务的扩张有望巩固龙头券商的优势；另一方面，国际资本的涌入，将会加剧行业内部竞争，资本雄厚、资源广泛的龙头券商受到的冲击较小，而中小券商受到的冲击较大，与大型券商的差距将会拉大。
        保险板块
        个税递延商业养老保险试点启动，保险行业迎来长期利好。4月13日，财政部、税务总局、人力资源社会保障部、中国银行保险监督管理委员会、证监会五部门联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，意味着酝酿多年的个人养老第三支柱正式启动。个税递延商业养老保险试点的启动，不仅仅是短期的政策催化，更将为保险行业带来长期利好。一方面，可以缓解基本养老保险的压力。目前我国养老金的供给构成中，基本养老保险发挥着最主要的作用，占比近七成。而随着我国人口老龄化问题日益严峻，基本养老保险压力巨大，个税递延商业养老保险试点的推出，将在一定程度上缓解我国养老金替代率偏低的问题。另一方面，个税递延优惠将带来巨大的商业养老保险的购买需求，扩大险企的业务规模，随着试点的推进，将会为行业带来可观的保费增量。
        保险业对外开放力度扩大，产品水平预计将持续提升。上周在博鳌亚洲论坛上，我国进一步扩大保险业对外开放的具体措施发布。其中，保险业年内将落实的开放政策包括人身险公司的外资持股比例的上限放宽到51%，三年以后不再设限；允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务等。目前来看，外资保险公司在国内保险市场的保费占有率依然偏低，，2017年外资险企原保费只占行业的5.85%。随着保险行业对外开放力度的扩大，外资将持续进入国内保险市场，市场份额占比将稳步提升。同时，国际资本的涌入，也将为保险市场带来较为成熟的管理与运营经验，产品结构不断优化、产品设计水平不断提升预计将成为保险市场的发展趋势。
        投资策略
        券商板块
        上周中美贸易摩擦略有缓和，沪指冲高回落，券商板块全周下跌0.28%，表现弱于沪深300指数以及非银板块。基本面上，上周上市券商公布3月经营月报，基本符合我们对证券行业一季度业绩承压的判断。一季度27家可比口径上市券商实现营业收入164.77亿元，同比下跌16.32%；实现净利润82.41亿元，同比下跌23.2%。从整个2018年一季度来看，上市券商整体业绩承压，但龙头券商表现大幅优于行业平均水平。流动性方面，4月17日央行宣布，央行将下调部分金融机构存款准备金率1个百分点，同日，前述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。在释放的1.3万亿元资金中，9000亿元将于操作当日偿还MLF借款，另外4000亿元将与4月下旬的税期形成对冲。此次降准主要是为了金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，预计将缓解市场上资金面较为紧张的情况，短期内市场流动性预期中性偏宽松。政策面上，上周管理层公布金融行业进一步扩大对外开放时间表，包含放宽外资对证券公司持股比例至51%、扩大每日沪深港通额度、年内开通沪伦通等措施，预计将进一步扩大行业的国际化水平，在给行业带来一定的增量业务的同时，也会加剧对行业内部的冲击，尤其是对于实力较弱的中小券商而言。国际因素方面，考虑中美贸易摩擦前景尚未明朗，市场恐慌情绪仍需要一定时间来完全消化，尤其是本周二中兴通讯遭到美国的制裁，中美贸易摩擦狼烟再起，资金避险情绪再度升温，因此短期内两融余额规模以及两市成交量将会阶段性承压，对券商经纪业务以及自营业务形成一定的冲击。目前券商板块估值PB为1.51X，接近历史低位，未来成长空间巨大，配置价值较高。本周建议关注龙头券商中信证券、华泰证券、广发证券。
        风险提示
        金融监管超预期；业绩波动风险；中美贸易摩擦升级为贸易战。