核心观点
多钢企发布一季度业绩预告,盈利普遍向好
多钢企发布一季度业绩预告,整体来看钢企一季度业绩同比大幅增长,环比略有回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止 2018 年 4 月 15 日,15 家钢企发布 2018 年一季度业绩预告,盈利普遍实现同比大幅增长;季度利润同比增速最高的为华菱钢铁、韶钢松山、柳钢股份、太钢不锈,同比增幅均超 3 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经前期充分调整,钢铁行业动态 PE相较其他行业偏低。目前钢铁板块 PE(ttm)为 11.72 倍,在周期行业中有一定估值优势。
一季度需求表现平稳 市场担忧的需求下滑尚未看到
从建筑钢材成交量、水泥磨机开工率、挖掘机销量等高频数据监测:一季度需求较去年基本持平,尚未有证据显示需求开始明显下滑。但由于工地停产时间延长,导致实际有效施工时间缩短,需求的季节性波动放大。一季度以来钢材库存的超季节性波动将这一特征展现的淋漓精致。长期来看,我们对于 2018 年需求维持谨慎,受制于实体资金偏紧,各项下游需求难有明显增量。随着雄安新区进入施工阶段,区域性基建需求将逐步放量。
电炉调节叠加高炉限产常态化 粗钢供应增量有限
中国钢材供应目前分为电炉和高炉两种,低成本电炉产量目前占粗钢总产量7%。2018 年一季度完美检验了电炉钢成本对现货价格的支撑作用,钢价一旦长期跌破 3500-3600 元/吨电炉成本线,电炉即会减产缩减供应。高成本电炉的动态调节为高炉利润提供了天然保护屏障。
4 月份以来高炉开始复产,高炉开工率从最低位回升了 5%。但随着武安、徐州等地 4 月-5 月推行非取暖季限产,山东地区高炉 6 月份上合峰会减产,粗钢产量难以顺畅释放。我们在一季度末对钢市供应重新测算,钢材年度平衡表从年初过剩 1800 万吨变为紧缺 450 万吨。电炉调节叠加高炉常态限产,2018 年钢市供需呈现紧平衡。
钢企高盈利持续性或超预期
短期需求韧性十足,钢材供应端刚性,钢厂利润可持续性将好于市场预期。个股角度,优选区域性需求好,高成本电炉占比量大的区域。2018 年需求启动最强的集中华东、华南和西北地区;在电炉产量占比 20%-30%的地区中,属于电炉高成本区域的包括:河南、广东、江苏等。综合区域供需和个股估值,板块个股推荐华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢和南钢股份。雄安新区 2018 年进入实质建设阶段,主题性个股推荐新兴铸管。
风险提示:“贸易战”等宏观经济变化;环保政策变化;需求超预期下滑。