投资要点
经过了高速增长以后,电影行业在 2016 年迎来了反省与调整,前期爆发性发展带来的消极因素集中爆发,导致行业经历了约两年的调整期,期间票房、上座率、平均票价等核心因素均不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是,从2017 年第四季度开始,行业供需两端都出现了根本性的改善,行业的良性循环和互相促进推动电影产业快速回暖,我们认为行业经过了约两年的调整,在2018 年拐点已现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
整体来看,市场全面升级,2018Q1 票房同比提升40%,根据Q1 票房占比情况,我们预测2018 全年不含服务费票房最低为597 亿元,同比增速最低为14%。根据猫眼电影的数据,2018Q1 实现不含服务费票房189.4 亿元(+40%),2018Q1 实现观影人次5.6 亿(+37%)。截至2017 年底,有效影院数为9326家(+18%),银幕数为50776 块(+23%),均为全球第一。从全国市场来看,我们认为2018 年第一季度票房的整体高速增长是由于供需两端的积极变化所产生的:需求方趋向理性,内容重新成为核心需求,IP 和卡司的效应逐步弱化。
细分来看:1)调整后,2018 前3 个月的票房分别同比提升了61%、30%、33%。2)2018 春节档实现不含服务费票房54.3 亿元(+70%),观影人次1.4亿(+64%),是2014 年以来增速最快的春节档之一。3)2017 年国产片仍是票房主力军,但份额同比下降4.5pp。2018 年以来好莱坞大片号召力下降,国产片质量提升票房崛起,国产片票房在2018Q1 占比高达74.8%,同比提升20.8pp。4)以历年1 月1 日至4 月11 日的票房数据分析,2014 至2018 年期间,四、五线城市票房的CAGR 分别达40%、43%,二线城市稳坐票仓。
全球来看:根据MPAA 的数据,2017 年全球电影票房达406 亿美元(约合人民币2553 亿元),同比增长5%,中国电影市场是全球电影市场的主要增长引擎。全球排名方面,北美、中国、日本成为票房TOP3,其中,北美111 亿美元(-2%),中国79 亿美元,日本20 亿美元。全球银幕数量达到17 万块,同比增长8%,其中北美票房为4.3 万块(+1.3%),中国为5.1 万块(+23.3%)。
分院线来看:2016 年以来,第一季度的TOP5 和TOP10 院线集中度稳步提升。2018 年以来,全国可统计的48 个院线的上座率均在转好。上座率改善如果能够持续,院线公司的业绩拐点有望在今年到来。
三线及以下城市:1)“量”在提升:在新建影院逐年增多的背景下,2018Q1四五线城市影院上座率提升速度快于一二三线城市。2)“价”在提升:在票补降温、具备涨价空间的背景下,三线及以下城市Q1 平均票价稳步提升。3)三线及以下城市有巨大的人口存量,电影作为廉价消费品,平均票价多年维持在30 元左右,这个水平段的消费在很大程度上和收入水平无关,随着观影习惯的改善,我们认为三线及以下城市仍有巨大提升潜力。
相关标的:建议关注横店影视(603103)、金逸影视(002905)、万达电影(002739)、幸福蓝海(300528)。
风险提示:新增影院培育期增长风险;三四线城市票房增长放缓。