事件：
        4  月13  日央行公布数据：3  月M2  同比增长8.2%，预期8.8%，前值8.8%；3  月新增人民币贷款11200  亿元，预期11909  亿元，前值8393  亿元；3  月社会融资规模增量为1.33  万亿元，预期1.8  万亿元，前值1.17  万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        表外融资加速萎缩致新增社融减少
        3月社会融资规模增量为1.33万亿元，比上年同期减少7885.9亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从增量结构来看，新增表内信贷有一定减少；其中新增人民币贷款1.15亿元，同比减少135亿元；新增外币贷款140亿元，同比减少147.86亿元。新增表外融资减少的非常明显，进入了存量递减时代；其中新增委托贷款-1850亿元，同比减少3888.91亿元；新增信托贷款-357亿元，同比减少3469.51亿元；新增未贴现银行承兑汇票-318亿元，同比减少2708.24亿元。新增直接融资有所上升，其中新增债券融资3440亿元，同比增加3310.90亿元；新增股票融资404亿元，同比减少396.08亿元
        从存量结构来看，3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.8%，同比高1.4个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.4%，同比低0.3个百分点；委托贷款余额占比7.6%，同比低0.9个百分点；信托贷款余额占比4.8%，同比高0.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2.5%，同比低0.3个百分点；企业债券余额占比10.5%，同比低0.5个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.8%，同比高0.1个百分点。
        新增社会融资规模的减少主要来自表外融资的萎缩，其中新增委托贷款和新增信托贷款的减少量占整体融资规模减少量的93.31%。表内信贷方面，如果剔除2017年3月较高的基数影响，表内信贷仍将保持平稳上升趋势，环比来看表内信贷多增1306亿元。这种表内融资与表外融资相反的增长趋势主要是受金融监管加强的影响，3月28日中央全面深化改革委员会第一次会议正式审议通过了资管新规，对资金多层嵌套、监管套利等行为进行了强有力约束，结果表现为以委托贷款和信托贷款为首的表外融资持续萎缩，从而造成部分资金从表外转向表内投放。
        新增人民币贷款1.12万亿，基本符合预期
        3月金融机构人民币贷款增加1.12万亿，同比增加1000亿元。分部门看，住户部门贷款增加5733亿元，同比减少2244亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5653亿元，同比增加1967亿元；非银行业金融机构贷款减少208亿元，同比增加1133亿元；票据融资减少119亿元，同比增加3774亿元。
        整体来看，人民币贷款增加基本符合预期，住户部门新增贷款与企业部门贷新增款互有增减。从住户部门来看，住户部门新增贷款量的减少，无论是短期还是长期居民新增贷款同比均有所减少，表明资金流向房地产市场的势头减弱。从企业部门来看，非金融企业及其他部门贷款同比增加1967亿元，实体经济融资继续稳中向好。
        M2同比增长8.8%，增速连续2个月高于M1
        3月，M2同比增长8.2%，比上月减少0.6个百分点，比去年同期减少1.9个百分点，增幅略低于预期；M1同比增长7.1%，比上月减少1.4个百分点，比去年同期减少11.7个百分点。具体来看，新增人民存款1.51万亿元，同比增加2400亿元；其中企业存款增加1.17万亿元，同比减少1243亿元；新增非银行业金融机构存款-4125亿元，同比增加2610亿元；新增居民存款5324亿元，同比减少1963亿元，另外财政存款减少了4802亿元。
        总体来看，M1、M2同比增速保持了近年来的低点，其中M1同比增速是自2015年7月以来的最低位，M2也仅高于2017年12月最低点0.1个百分点。这种稳健的货币供应速度与去年12月中央工作经济会议确立的“积极的财政政策与稳健的货币政策”相一致。值得注意的是，M2同比增速已经连续两个月高于M1增速，且剪刀差从2月份的0.3个百分点扩大到3月份的1.1个百分点，这种剪刀差的维持得益于财政存款的持续投放，以及企业和居民新增存款的相对稳定。今年M1、M2保持相对较低的增速可能是常态，但为了防范化解重大金融风险，未来货币供应进一步的降低可能性不大，我们仍然认为后期的货币供应量将可能保持平稳增速状态。