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研究报告:国都证券-策略周报:关注扩大开放深化改革新举措-180409

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-11 11:19:38
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 2,647 KB 分享者: Vic****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:  市场统计估值信息
        1、全球风险资产高波动大震荡后,近期中美贸易博弈战密集交锋下震荡压力仍未尽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美元年内加息节奏或提速、前两月中国宏观数据预示后续增长动能减缓、中美贸易摩擦升级担忧及美联储前瞻指引偏鹰派;以上中美G2  市场压力源共振下,过去两月内表征全球市场避险情绪的CBOEVIX  指数均值,已较过去逾一年的历史低位10  附近倍增至21  附近,期间全球主要股指经历两波显著震荡回调、普遍累计回调10%左右,主要工业大宗商品也普遍弱势下跌5%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,近期特朗普政府发起的中美贸易博弈战进入密集交锋期,增添今年经济增长前景的不确定性,且受美方言论反复无常,市场风险偏好整体仍承压,市场震荡压力未尽,而在美方政策打压、国内业绩窗口检验压力下,近期科技成长股快速释放回调压力。
        2、中美贸易博弈密集交锋,中国将以更大开放举措掌握主动权。此次美国政府发起的贸易战真正目的为何?短期或为博取政治选票,中长期旨在压制新兴大国的崛起与挑战。特朗普发起的重点针对中国的贸易战争,短期或为了兑现期竞选承诺(减税、加大基建投资、平衡贸易逆差),为博取今年美国中期选举的民意支持率;中长期来看,随着中国经济总量迅速成长为全球第二大经济体,传统强国与新兴崛起大国间的修昔底德陷阱担忧上升,美国凭借核心技术优势,以知识产权名义,遏制中国高新技术与战略新兴产业的赶超势头对美国竞争优势的挑战,或是此次美国发起对华贸易战争的最终目的。
        中国将以更大开放力度与举措,践行贸易与投资互利互惠。今年适逢我国改革开放四十周年,预计我国将大幅度放宽市场准入,全面放开一般制造业,包括股比的限制,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域的开放;同时,将逐步放宽或者取消银行、证券、基金、期货、金融资产管理公司的外资股比限制,创造更有吸引力的投资营商环境。习近平主席即日将于博鳌亚洲论坛发表主旨演讲,预计届时将对中国改革开放伟大成就、重要经验和启示、世界意义和影响,以及在新的历史当口中国将如何推动对外开放再扩大、深化改革再出发作出最权威的阐示,并同时透露一系列新的改革开放重要举措。
        3、资金面:落实防范化解金融放下攻坚战下,资金面阶段或由松转稳,但供需改善下中期边际缓解。近日习总书记主持召开中央财经委第一次会议,着重围绕未来几年如何打好三大攻坚战,确立思路和举措;其中,着重对于如何打好防范化解金融风险攻坚战,会议提出了原则、思路、途径、策略、方法与保障等。预计在会议讨论与决策部署后,防范化解金融风险的攻坚战将稳步推进落实。虽然金融去杠杆严监管已落实一年之久,表外资产回归表内、资金脱虚向实等初见成效,但地方政府、国企等结构性去杠杆压力仍较大,阶段性维稳需求下节奏与力度略有调整,资管新规仍有待正式出台与落实执行,距离打赢这场攻坚战还任重道远。实防范化解金融风险这一重任期间,中长期对于金融机构的资产负债表、资产配置、资金流向、杠杆控制、资产估值的调整等都将产生深远影响。
        3  月下旬美元升息外部压力下,国内如期小幅跟随上调政策利率5bp,同时修正市场政策利差。近期叠加公开市场转为净回笼操作及资管新规抓紧出台预期,市场资金利率或存在小幅上行压力。然而,中期而言,内部资金供需面改善,利率上行压力边际缓解;预计18  年M2  增速在历史底部易升难降,而社融增速随经济稳中放缓而略有下降,因而18  年M2-社融增速差趋于收敛,资金供需面趋于边际改善,利率高位上行压力边际缓解。
        4、经济基本面:稳中趋缓,但缓中有稳韧性足,通胀整体回落上下游价差进一步收窄。前2  月工业、投资增速超预期,消费整体偏稳服务类靓丽,经济开局平稳;然而,楼市持续降温下房地产产业链消费趋于回落,房地产投资趋势放缓,高库存的中上游传统工业增速回落压力较大,同时政府年度宏观预期目标及宏观政策的稳中微调,均预示经济存在稳中趋缓压力。
        然而,“楼市低库存+租赁房建设”下的地产投资回落有限,制造业投资低位企稳,基建投资虽有回落压力但整体仍偏稳,且全球经济复苏仍稳健,尤其是消费与服务业逐渐成为我国经济结构重心后,经济仍具备平稳与韧性支撑,预计18  年实际GDP  同比增速小幅放缓至6.7%。
        着春季开工复工启动,经济有望季节性环比回暖,但结合主要工业品大宗的库存显著上升、期价连续大跌,及PMI产成品库存的趋势上升,或预示经济后续面临去库存带来的下行压力。然而,值得注意的是,小型企业的PMI  指数环比大幅攀升至近十个月高点,并结束了此前连续八个月位于荣枯线下方的走势,或预示制造业企业预期正改善。
        从中观高频数据来看,预计3  月月度工业增速大概率回落,通胀整体回落。3  月大中城市销售面积同比跌幅再次扩大至30%以上,重点电厂耗煤量同比增速由前2  月的双位数快速回落至-2%以上;物价方面,3  月菜价大幅回落,猪价已跌破成本线并创近几年新低,3  月商务部食品价格环比下跌6%,国内外工业大宗商品价格震荡下跌,PPI高位回落趋势明确,预计3  月月度工业增速大概率回落,CPI、PPI  有望显著回落2.5%、3.0%附近,但PPI-CPI价差仍趋于收窄,且中美贸易战下或推升全球通胀压力。
        5、近期防范4  月上市公司业绩密集检验压力。上市公司业绩方面,预计17  年以来的全A  稳中偏快、中小板快中有升、创业板整体仍在探底的格局近期难改,主要防范业绩变脸或远不及预期的局部风险。根据已发布17  年业绩预告,推算17  年全A  净利润同比增长19%附近,创近六年高点,中小板、创业板预告的17  年净利润合计中值各同比+28.7%、-3.1%。短期防范4  月上市公司业绩密集检验压力,近期受部分蓝筹股业绩预告不及预期,及楼市销量走低、经济放缓对相关传统消费与周期板块业绩的拖累担忧,进一步加剧了近期蓝筹白马股的显著回调,我们认为,部分蓝筹白马股的业绩不及预期及增速放缓的担忧,股价回调压力已在近期得到较为充分释放,4  月份需重点防范独角兽政策刺激的部分中小成长股的业绩密集检验压力,同时中小创板块存在的15  年并购重组扩张过后的商誉减值压力。
        6、市场判断:股指二次探底后,深挖创蓝筹与价值新蓝筹。股指二次探底后,前期成长板块政策预期催化集体躁动后迎来一季报预告密集考验,且4  月或面临资金利率阶段底部反弹压力、中美贸易博弈战密集交锋,谈判转机前不确定性反复波动;同时两会后机构改革方案、改革开放政策逐步落实,大资管新规下的大类资产配置调整与降杠杆大势所趋;以上因素明朗前,股指或在区间盘整,结构轮动,风格趋于均衡,整体创蓝筹与价值新蓝筹占优,重点结合财报及预期,深挖业绩估值匹配安全或滞涨优质个股。
        二季度来看,我们仍维持18  年度策略报告《聚焦高质量,布局大平衡》对市场节奏  “年中先退后进”的预判:两会后政府重要部委人事换届就位,预计届时将发力落实金融监管与供给侧改革,前者或将直接使得资金面趋紧,并下挫市场风险偏好,股指承压,而后者供给侧改革重心补短板见效慢,政策预期躁动过后市场或适度理性降温。期间股指震荡盘整、适度下修;随后或在中报业绩结构靓丽、A  股正式纳入MSCI  指数体系两大催化下,市场有望蓄势修复上行。
        7、配置建议:业绩检验期深挖新蓝筹
        近期而言,随着蓝筹白马较为充分释放回调压力,四月步入财报密集公布窗口期,结合业绩增长确定性、估值纵横向安全边际,可深挖业绩估值匹配的新蓝筹,以大金融、房地产、建筑、电力、消费白马股等价值蓝筹为主;然而,大盘蓝筹股此前已温和连涨两年,18  年可深挖优势新蓝筹(总市值300-500  亿元)—公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。
        中期来看,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业(人工智能、半导体芯片、5G、电动汽车、生物医药)、现代服务业(新零售、公寓租赁、文化传媒、体育健康、数字经济等)、消费升级(智能家居家电、中高端汽车、时尚轻奢品、中高阶品牌大众必需品等)中的创新真成长股。
        主要风险:经济下行、全球货币紧缩、金融监管等超预期风险。    

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