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研究报告:北京大学国民经济研究中心-2018年3月经济数据预测:结构变化继续,一季度开门红大概率-180401

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-03 09:58:32
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡含篇
研报出处: 北京大学国民经济研究中心 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 690 KB 分享者: 阳光****子 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、当前经济形势分析
        2018  年1-2  月份的宏观经济数据表现出两方面特点,其一,供给、需求中性;其二,消费结构变化继续,服务消费发展迅速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计一季度将大概率开门红。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        (一)1-2  月份供给需求均中性,消费结构变化继续
        从已公布的1-2  月份的数据来看,总供给、总需求均为中性,消费结构变化继续,服务消费发展迅速。表现如下:
        供给需求均中性。供给方面,受春节假期影响,1-2  月份企业开工时间缩短,相对于其他月份供给减少。但受煤改气政策调整的影响,1-2  月份能源供给增加。正负相抵,形成相对中性的总供给。需求方面,虽然制造业投资需求继续下降,但服务带动的消费需求是在上涨的。因此,1-2  月份综合表现为中性的总供给、总需求。
        消费结构变化继续,服务消费发展迅速。我们对1-2  月份的CPI  同比增速做了简要的剔除春节因素处理,发现与消费品相比,服务价格增速的变动对CPI  同比增速上涨的拉动更大。服务价格增速的快速上涨,一方面,春节假期务工人员回家过年,服务供给减少导致价格上涨;另一方面,节假日期间旅游、电影等娱乐带动的服务消费需求的大幅增长,是服务价格同比增速快速上涨的主要因素。服务价格增速的快速上涨体现了服务消费需求的旺盛。
        (二)预计一季度大概率开门红
        一方面,进入3  月份天气转暖,错峰生产,总供给进入生产增加轨道;另一方面,中美贸易摩擦,关税即将改变,导致部分出口钢铁企业在3  月集中生产,进一步增加了供给。需求方面,为消费升级提供配套设施,预计2018  年基建等第三产业投资依然会保持较高的投资增速。
        综合来看,无论是1-2  月份的供给中性,还是3  月份的开足马力生产对于一季度的经济增长均产生了拉动作用。一季度或将大概率开门红。
        二、预测逻辑
        预计第一季度GDP  同比增长7.0%。1-2  月经济数据表现较好,支撑一季度经济稳定增长。从工业增加值同比增速来看,1-2  月份工业增加值同比超预期增长能够支撑一季度经济稳定增长。从第三产业的房地产业增加值来看,房地产投资保持稳定增长。从第三产业的金融业增加值来看,尽管去杠杆仍在进行,但受美国流动性收紧的影响,短期内或将维持金融业稳定发展。批发零售业增加值以及交通运输仓储邮政业增加值同比的稳定增长在一定程度上也将支撑第一季度GDP同比增速稳定。
        预计3月份工业增加值同比增长6.8%。中国制造业采购经理指数表明,制造业呈现总体回升的迹象。3月中国制造业PMI达到51.5%,较上月回升1.2个百分点,反映工业生产内生动力稳定。同时,大、中、小型企业PMI首次同时位于扩张区间,较上月分别增长0.2、1.4和5.3个百分点。1-2月份,规模以上工业企业利润同比增速为16.1%,较2017年12月增长5.3个百分点。此外,从全国电力工业统计数据来看,1-2月份全国全社会用电量累计增长13.3%,其中工业用电量累计增长11.2%,较去年同期分别增加7和4.3个百分点。而从拉低因素来看,产品价格出现一定程度下滑,2月份,工业生产者出厂价格同比增长3.7%,涨幅比1月份回落0.6个百分。同时,环保限产仍对工业生产活动产生制约作用。从高频数据看,3月份以来的高炉开工率呈波动下降的趋势,同时,发电耗煤率累计同比增速仍为负增长。综合来看,工业增加值同比增速将有所回升。
        预计3月份固定资产投资累计同比增长7.5%。消费结构升级的过程中需要相应配套设施的建设,预计自3月份起,基建、教育、环保、文化娱乐等领域的投资增速或将相继增加。第三产业投资增速的平稳对固定资产投资起到主要的支撑作用。
        预计3月份社会消费品零售总额同比增长9.9%。两个因素支撑3月份社会消费品零售总额同比增速平稳增长,其一,汽车消费,虽然3月汽车消费增速可能不会大幅上涨,但刚性消费需求也不会使得3月汽车消费一落千丈;其二,网络消费依然是支撑社会消费品零售总额平稳增长的主要因素。
        预计3月份出口额、进口额、贸易差额分别同比增长15.5%、16.5%、390亿美元。出口方面,全球经济状况继续回升支撑了本月出口额同比保持较快增长。从已经公布的全球宏观数据来看,3月份,欧洲Markit制造业PMI初值56.6%;美国Markit制造业PMI初值为55.7%,为2015年3月以来最高值;日本制造业PMI初值为53.2%。美欧日制造业运行良好,表明经济仍处于复苏状态,对中国出口贸易起到支撑作用。同时,近期引起热议的中美贸易战或将对中国出口产生一定程度影响。企业可能出于未来贸易战爆发的担忧,会于"301条款"以及其他贸易规制具体落地前抢出口,或将拉动3月份出口贸易的增长。
        影响进口同比增长的主要拉低因素是去年同期的高基数效应。支撑因素则是大宗商品价格上涨拉动进口额同比增速上升。此外,受节后工业生产复工活动的增加,进口同比将有所增长。
        预计3月份CPI、PPI分别同比增长2.7%、3.0%。近期居民消费价格增速主要受春节错位的后续影响,从高频数据来看,食品价格依然相对较低。工业品价格方面,受去年基数效应影响较大,高频数据体现近期工业原材料价格运行平稳。
        预计3月新增人民币贷款1.2万亿元,环比多增3600亿元。信贷扩张的原因有两方面。其一,受春节放假影响,2月工作日减少,信贷收缩,3月春节效应消失,信贷扩张。其二,金融监管持续,银行继续收缩表外融资,增加传统信贷投放。同时,房地产调控、稳杠杆、金融监管等继续拉低信贷。
        预计3月末M2同比增速为8.7%,较上月末下降0.1个百分点。拉低M2同比增速的原因有:第一,金融监管、稳杠杆继续限制信用扩张。第二,今年3月地方债发行约1500亿元,低于去年同期的4600亿元。同时有三方面原因拉升M2同比增速:第一,表外融资转表内,信贷或高于去年同期。第二,2018年初以来央行通过多种手段维持流动性稳定,债券市场有所恢复,银行债券投资或高于去年同期。第三,3月人民币汇率稳定,外汇占款增量或高于去年同期。

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