事件：
        公司20日晚间发布公告，与北美第一大全年龄段童装零售商THE  CHILDREN’S  PLACE签署战略合作协议，其中：  
        1）协议期内，THE  CHILDREN’S  PLACE授权公司在指定区域内使用其商标、其他知识产权和专有技术，公司将从THECHILDREN’S  PLACE采购产品，同时为满足中国市场需求，公司将进行自主设计开发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）在指定区域内，公司将通过直营、零售商及电子商务全渠道方式开展业务，公司将按照营业收入的一定比例向THE  CHILDREN’S  PLACE支付许可费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3）协议期限分为三个阶段：第一阶段5年，第二阶段5年，第三阶段10年。
        投资要点：
        牵手北美最大全年龄童装零售商，全授权+全渠道运营，凸显森马在童装类目运营方面话语权，成为公司输出品牌管理经验的第一步。
        本次战略合作方THE  CHILDREN’S  PLACE是北美地区规模最大的全年龄（0-14岁）童装零售商，旗下拥有“The  Children’s  Place,”  “Place”  and  “Baby  Place”等品牌，销售高性价比大众童装、鞋类及配饰（详见图表2）。2017财年（2017/1/23-2018/2/3），其销售收入达到18.7亿美元（同增4.8%，约合118.3亿人民币），经营利润0.85亿美元（约合5.4亿人民币，净利润率4.5%），目前，其在美加地区拥有1014个网点（包括直营及加盟，平均门店面积在430㎡），并在19个国家拥有190个国际授权业务网点，合计渠道超过1200家，作为成立于1969年的老牌童装企业，其品牌运营、设计研发、供应链管理、销售管理等方面皆具有世界领先水平
        全授权+全渠道运营合作，体现森马在童装类目运营能力受到同业高度认可和信赖，授权业务有望成为森马童装又一增长动力：根据THE  CHILDREN’S  PLACE发布在官网上的合作通稿，森马童装目前在全国运营4400家门店，并且天猫、京东、唯品会等第三方平台电商业务呈现迅猛增速，本身作为国内童装市占率第一的品牌具有突出的产品设计、供应链、渠道及零售管理优势，本次合作，森马将全权负责THE  CHILDREN’S  PLACE在大中华区（中国大陆及港澳台）的全渠道业务拓展，包括开设300家THE  CHILDREN’S  PLACE线下门店（直营及加盟），以及电商渠道业务拓展，争取5年内零售收入规模达到1.25-1.5亿美元（约合8-9.5亿人民币）。考虑森马本身已经是零售规模过百亿的童装龙头，THE  CHILDREN’S  PLACE的授权业务成为公司输出优秀运营管理经验的第一步，未来有望成为森马童装的又一增长动力。        
        投资建议及盈利预测：
        17  业绩快报利空出尽，18  年电商、童装持续强劲，休闲装6  年磨一剑调整到位重启开店计划，看好18  年业绩反弹，继续坚定推荐！
        公司电商、童装持续强劲，2017  年电商零售端收入超过50  亿元（16  年为30  亿元），凭借渠道影响力和供应链上的巨大优势，电商未来将延续高速增长势头；巴拉巴拉作为国内童装市占率第一品牌强者恒强，渠道铺设顺畅、购物中心数量有望在2018  年冲击1500  家，且0-3  岁婴童线产品在2017  年展现爆发式增长，为童装2018  年增长提供动能，本次与THE  CHILDREN’S  PLACE  强强联手更凸显公司管理实力。
        休闲装方面，经历2013  年以来供应链、产品开发及订货改革，17  年调整到位；在18  年订货改革的落实及加盟商队伍持续优化背景下，休闲装预计将以标准店（200-500  平方米）为核心开展全渠道（购物中心/百货/街边店/奥莱店）拓店，重启外延增长，预期休闲装2018  年将释放活力。
        我们预计公司17/18/19  年归母净利润规模至11.3/16.1/19.2  亿元，同比增长-21.0%/43.2%/19.3%，对应当前市值PE  为25.1/17.5/14.7  倍。考虑公司近三年股利支付率平均水平达到60%，对应当前股价18  年股息率达到3.4%，作为白龙马龙头仍具有低估值高分红属性（公司账上现金充足，17Q3  货币资金+其他流动资产达到36.76  亿元）。在渠道与供应链集中度逐步提升的背景下，公司作为线下龙头品牌，自身调整到位，有望步入新的发展阶段，维持“买入”评级。
        风险提示：渠道扩张不及预期、同店增长不及预期、线上业务增长不及预期、存货去化不畅导致减值增加。