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钢铁行业研究报告:太平洋证券-钢铁行业专题之二:我们如何解析钢铁库存?-180320

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2018-03-21 08:11:38
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,001 KB 分享者: 158****597 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        本报告尝试从库存绝对和相对指标判断当前库存水平,并讨论未来库存如何演绎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从绝对指标和相对指标看当前库存并非历史高点:从绝对指标看,社会库存增幅达154%至4  年来最高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日均库存累积幅度超14万吨,为有记录以来最高;钢厂库存近期V  型反转,突破10  个月高点。另外考虑需求等因素,我们提出观察库存的相对指标,包括库销比、可用天数、库存倍数等。以库销比及库存可用天数判断,当前库存水平处于阶段性高点,但并非历史高位。以库存倍数表征库存投机情绪,长期看库存倍数与价格走势基本一致,但斜率更大。
        钢铁库存周期约四年一轮,当前为主动补库末期:2010  年至今大概经历两个库存周期,每个周期约四年,2010-2014  年,2014-2018  年为各自的两个周期,且2010  年、2014  年、2018  年为周期中的波峰,2016  年3  月至今处于钢价上涨后行业主动补库存阶段,并将可能马上转向去库存。
        当前库存去化约3-4  个月,长期看库存中枢将走低:针对未来库存走势,我们认为当前库存整体去化大概需要3-4  个月,且由于2018  整体需求节奏波动比较大,春季需求可能叠加环保期间受抑制的部分,因此库存去化相对比较乐观,估计2018  年4  月上旬库存将降至1736-1835  万吨、5  月上旬降至1550-1694  万吨。长期看,钢铁企业未来的销售将向着高零售化、高直供化发展,库存中枢走低可能是趋势,原因一是在电商模式催化下,供应链环节效率正在显著提高;二是钢厂销售渠道扁平化令直供比例显著增加,包括钢企推行EVI  等行为,令库存降低理所当然。
        长期看价格与库存中枢走势一致,去库存第二、三周钢价上涨概率大:我们认为长期看价格与库存中枢走势一致,但短期关联度不大,并不用担忧库存去化对价格造成压制。统计历史数据观察到:去库存第1  周钢价随着库存去化而上涨或下跌的偏好并不强;随着库存持续去化,钢价在第2、3  周上涨的概率开始回升。当前美联储加息、部分宏观数据及下游开工不及预期,或令钢价上涨受阻。但我们短期对价格仍然相对看好,且认为板材走势可能更加强劲。
        风险提示:地产投资回落、制造业复苏乏力、下游开工缓慢。
        

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