投资要点
        业绩总结：公司2017  年实现营收13.4  亿元，同比+201.1%；实现归母净利润4.3  亿元，同比+1229.3%；实现扣非后归母净利润4.3  亿元，同比+1500.8%；同时公司预告2018  年一季度业绩2.3-2.7  亿元，同比增长281%-347.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一季度业绩略超预期，三联苗呈高速增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司年报符合预期，一季报略超预期。公司高增长主要系自产产品高速放量，其中自产二类苗实现收入9.9亿元，同比+140.8%，主要系三联苗快速上量所致。2017  年三联苗批签发470万支，我们预计2017  年实现销售近400  万支，到2018  年可实现600  万支销售。在代理产品方面，收入从2016  年的294  万恢复到2017  年的2.7  亿元，即山东疫苗事件对行业影响已经消除。随着三联苗和宫颈癌疫苗的放量，我们预计公司2018-2019  年将延续高速增长态势。
        四价HPV  疫苗批签发顺利，2018-2019  年将明确爆发。公司代理的4  价HPV疫苗从2017  年底开始正式销售，目前已在26  省市中标。2016  年全球HPV  疫苗已突破20  亿美元，为全球第二大畅销疫苗。考虑到目前国内适龄女性近3  亿人，增量900  万人，疫苗中标价798  元/支，3  针合计2400  元/人，若增量市场渗透率30%，则270  万人，规模65  亿元；若存量市场渗透率2%，则600  万人，规模将超130  亿元。即不管是存量还是增量市场，四价HPV  均为超级重磅产品。截止目前，通过海关疫苗预计250  万支左右，考虑到各地需求极其旺盛，已出现“抢苗”现象，我们预计2018-2019  年放量爆发可期。
        代理五价轮状病毒疫苗即将完成审批，可为公司贡献4  亿元左右净利润。公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗已纳入优先审评，目前已处于待审批状态，预计4  月中获批，于2018  年底前获得批签发上市。轮状病毒腹泻为6-24  月龄小孩常见，为国家重点防治的“小儿四病”之一。目前国内目前仅兰州所上市1价苗（1  剂/人份），价格172  元/支，近8  年年均批签发700  万支，对应700  万小孩。目前五价轮状病毒疫苗国外定价250  元/支，假设国内定价相同，考虑到公司强大的销售能力，我们保守假设替代单价轮状疫苗50%份额，则市场规模350  万人X3  针/人X250  元/针=26  亿元。假设净利润率15%，则该品种峰值销售时，可保守为公司贡献3.9  亿元左右净利润。
        在研品种储备丰富，中长期动力十足。公司自主研发的冻干Hib  疫苗、15  价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗（MRC-5）等产品相继获得临床批件，公司后续产品梯队储备丰富，结合公司的渠道优势，公司疫苗领域的行业龙头地位稳固。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为13.5亿元、20.2  亿元和25.8  亿元，对应当前估值分别为39  倍、26  倍和20  倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势，高增长，低估值，维持“买入”评级。
        风险提示：AC-Hib  疫苗和HPV  疫苗推广及销售不及预期的风险；五价轮状疫苗上市进度和销售不及预期的风险；默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险。