■安信宏观观点
国内加强金融监管的一系列政策推高了债券收益率水平,尽管美联储计划多次加息,但此前中美利差的显著走阔,对国内跟随加息的压力形成了缓冲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需要持续留意的是,1 月我们测算的广义融资增速与社融增速均有所放缓,这与金融监管的进一步加强,特别是资管新规和针对非标业务的整顿可能有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)PPP 等地方基建融资来源已经受到一定冲击。表内信贷额度能否覆盖非标融资需求,以及可能由此引发的对实体经济的影响仍然是今年经济风险点之一。
■安信固收观点
中国经济仍处于一种实际产出下行下的减量博弈状态,推荐滞胀下现金为王的资产配置策略,建议投资者关注持有资产产生的现金流,而非资本利得。对于债券而言,在滞胀的中后期随着融资需求主动下降,长端利率债收益率会触顶回落。目前来看,我们认为债市确定性走牛需要两个条件,一是实体部门融资需求的持续回落,二是金融机构去杠杆接近尾声;目前来看,第一个条件已经具备,第二个条件具备的曙光已经出现。
■安信策略观点:
在国务院新的机构改革方案中,“一委一行二会”新监管框架已经成型。我们预计,在新的金融监管框架下,银保合并,有利于打破银保之间的监管壁垒,可以统一监管标准、减少沟通成本、杜绝监管套利、防止交叉监管。我们认为,金融监管政策旨在从根本上解决当前中国面临的三大金融风险,金融高杠杆率和流动性风险、金融机构信用风险、跨市场跨业态跨区域的影子银行和违法犯罪风险。金融业回归本源、优化结构、强化监管,将贯穿今年全年,但会遵行稳中求进的选择,避免引发系统性金融风险。
金融去杠杆,从长期看:一方面有利于中国经济的脱虚向实,引导资金支持经济,为股市营造基本面支持;另一方面有利于应对中国经济的“灰犀牛”,降低系统性风险。但是短期难免会有一些资金需要符合新规流出金融市场,金融市场短期流动性承受压力。我们预计相关政策还会不断陆续出台,后续需要做动态跟踪与评估,其对A 股市场的影响可能目前还未充分price in。
风险提示:金融去杠杆持续推进造成市场流动性紧张。