投资要点
        事件  ：2月CPI同比上涨2.9%，PPI同比上涨3.7%
        2月CPI  同比上涨2.9%，前值为1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，食品价格同比上涨4.4%，非食品价格同比上涨2.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CPI环比上涨1.2%，其中，食品价格环比上涨4.4%，非食品价格环比上涨0.5%。2月PPI同比上涨3.7%，前值为4.3%，PPI  环比下降0.1%。
        点  评  ：CPI  中枢开始抬升
        （一）春节因素推升  2  月  CPI，二季度  CPI  中枢会维持  2.5%以  上。春节的错位和基数的影响会导致  CPI  同比的波动很大，综合比较一下过去五年  1-2月  CPI  的环比动能，可能更能客观揭示通胀的内涵。
        2  月  CPI  环比增长  1.2%，1-2  月合计为  1.8%，快于过去五年  1-2  月合计CPI  环比的均值  1.5%。其中，1-2  月食品价格环比合计  6.6%，高于过去五年  1-2  月合计的  5%平均水平；1-2  月非食品环比合计  0.7%，高于过去五年1-2  月合计的  0.5%的平均值。可见，除了食品价格环比上涨较多外，非食品环比涨幅是过去五年最快的，是今年春节  CPI  超预期的主要原因，表明经济的动能和收入的改善后，更反映需求的非食品价格在持续上升。
        展望未来，春节过后食品价格环比通常会有大幅回落，2014-2017  年  3  月份食品价格环比均值是-1.7%，我们预计今年  3  月  CPI  环比为-0.5%左右，对应的  CPI  同比增速为  2.6%，由于非食品价格持续走高，整个二季度  CPI同比都将维持在  2.5%左右的水平，CPI  中枢将彻底抬升，也会逐渐进入货币政策的考量视野。
        （二）受全球市场动荡影响，商品价格短期有所回落。2  月  PPI  环比下降  0.1%，是  2017  年下半年以来首次出现环比负增长。2  月份全球市场动荡，风险偏好下降，主要商品价格有所回落，是  PPI  下行主因。
        展望未来，全球经济复苏并无问题，油价仍有望继续上行。但国内供给侧改革的节奏可能会发生变化，在连续大力度的去产能之后，未来钢铁煤炭的去产能任务有所减弱，供给面可能会对它形成制约。我们预计，未来  PPI  环比会温和上涨，结合基数的影响，二季度  PPI  同比增速会重新回到  4.5%附近。
        风险提示
        油价超预期上升，非食品价格持续攀升